10年物米国債利回りが5％に——いよいよ買い時？

最近、債券をめぐって延々と騒がれています。その大半は間違いです。利回りが実際にどう決まるのか、デュレーションがどう機能するのか、理論上ではなく実際のポートフォリオで債券がどう役立つのかを混同している人が多くいます。

純粋にバリュエーションの観点から見ると、利回りが5％なら、10年債は再び魅力的に見え始めます。実質利回りはプラスで、待つ間にも収益が得られます。ここから金利が安定、または低下すれば、クーポンに加えて価格上昇も期待できます。

ただし、背景を考慮する必要があります。インフレが根強く続く、あるいはFRBが市場予想より長く金利を据え置くと考えるなら、5％ではデュレーションリスクに見合う補償にならないかもしれません。逆に、景気後退への懸念が現実になったり、成長が市場の織り込み以上に鈍化したりすれば、今5％で利回りを確定させておく判断は、半年後には賢明に見えるかもしれません。

債券は終わったわけではありません。ただ、もはや楽に儲かるものではないというだけです。長期的に見れば、むしろ市場にとって健全なことです。大切なのは、何を、なぜ買うのかを理解すること。「債券自警団」や「60/40運用の終焉」といった言説に振り回されないことです。

利回りは、需給、インフレ期待、FRBの政策によって決まります。魔法のような話ではありません。単なる数学と、市場で需給が均衡する価格です。