財務省は来月から発行構成を変更し、短期国債を増やして長期国債を減らします。

これが重要なのは、主に2つの理由からです。

1. 短期国債は満期の短い債務です。財務省が短期国債への依存を強めるのは、長期債を大量に供給することなく、当面の資金需要に対応しようとしていることを示しています。長い年限の債券供給が減れば、債券価格の下支えになる可能性があります（他の条件が同じなら、金利は低下します）。

2. 短期国債の発行が増えると、短期金融市場から流動性が吸収されます。RRPや準備預金に現金を置いている銀行やファンドは、利回りを求めて短期国債へ資金を移すでしょう。流動性が引き締まれば、FRBが政策金利を据え置いたとしても、短期金利には上昇圧力がかかる可能性があります。

株式投資家にとっては、債券供給の減少によって長期金利が低下すれば、成長株や金利に敏感なセクターに追い風となります。一方、短期国債の供給増が流動性を過度に引き締めれば、リスク資産の値動きが不安定になるかもしれません。

今後数週間は、10年債利回りとRRP残高に注目しましょう。財務省の資金調達に関する判断は、あらゆる市場に波及します。