賃金ではなく非循環的ショックが、米国のインフレ率を2％の目標以上に押し上げている

サンフランシスコ連銀によるコアPCEの要因分解によると、景気全体の循環ではなく、業界固有の要因や構造的要因に左右される非循環的な構成要素が、インフレ率を高止まりさせている主な要因となっている。

ナティクシスのエコノミスト、ホッジ氏とエイカー氏は、この枠組みを直接引用している。金融政策に反応する循環的な構成要素は低下傾向にある一方、関税やエネルギーショックの影響を受ける非循環的な構成要素が、インフレ率を押し上げる要因の大半を占めている。

利上げは循環的な物価上昇圧力を抑えるが、非循環的な圧力には対処できない。サンフランシスコ連銀の要因分解が正しければ、追加の金融引き締めが、現在インフレ率を目標以上に押し上げている構成要素に与える限界的な影響は小さい。