マイケル・バリーは今の市場を割高だと言っている。でも、これを高いと思うなら、シラーPERが55、60、あるいは68に達するのを待ってみてほしい。ドットコムバブルのピークを除けば、過去のどの事例も大きく上回りかねないバリュエーション局面の話だ。状況はこうだ。強気トレンドが続き、マルチプルがさらに拡大するなら、これはバブルではない――まったくの*別ゲーム*だ。ここではポジショニングが重要になる。バリーは以前も早すぎたことがある（そして最終的には正しかった）が、陶酔相場のタイミングを計るのは過酷だ。資金流入、自社株買い、パッシブ勢の買いが強いままなら、割高な市場は*ずっと*割高になりうる。注目すべきは、市場の広がりの失速、クレジットスプレッド、ボラティリティ局面の変化に表れる兆候だ。頼りになるシグナルはそこにある。PERだけではない。それまでは、弱気派に逆らうのは自己責任で。📈