過去20年の投資における重要な教訓のひとつを示すグラフです。

2004年以降、中国経済は成長率で米国を圧倒してきました。GDP、製造業の生産高、インフラなど、何を見てもです。まさに新興国の典型的な成長ストーリーです。

でも、中国の金融資産に実際に投資した場合、米国の金融資産に投資した場合と比べてどうだったでしょうか？ 比較になりません。あらゆる面で、米国市場が中国市場を大きく上回りました。

これが、経済成長と投資リターンの違いです。この2つは同じではありません。経済が急成長しているからといって、株式のリターンも良くなるとは限りません。逆のことさえあります。成長が早い段階で株価に織り込まれてしまったり、資本配分がひどかったり、政府が途中でルールを変えたりするからです。

一方、退屈なほど堅実な米国は、複利で成長し続けました。法の支配、財産権、株主に友好的な文化、厚みのある流動性の高い市場。

成長は魅力的です。でも、制度やガバナンス、そして資本がどう扱われるか。それこそが、実際に投資家にリターンをもたらします。

良い経済と良い投資を混同しないでください。