予想PERは、2000年以降の平均である18倍に向けて上昇しています。これは長期的な標準である15倍を上回る水準です。

なぜ変化したのでしょうか。金利の低下、インフレの鈍化、そして力強い利益成長が、いずれも高い倍率を支えてきました。市場は、より良好な環境を織り込んでいます。

ただし、重要なのは、平均値が株価を正当化するわけではないということです。15倍という倍率には、さまざまなインフレ局面や金利サイクル、利益率を経た数十年の歴史が反映されています。2000年以降の平均である18倍には、2度の大規模なバブルと、前例のない金融政策が続いた10年間が含まれています。

背景を考えることが大切です。利益成長が続き、金利が穏やかな水準にとどまれば、18倍を維持できるかもしれません。どちらかの前提が崩れれば、倍率は急速に縮小します。バリュエーションは常に、何を得られるかに対していくら払うかで決まります。そして今、あなたが払っているのは楽観への対価です。

倍率だけでなく、利益に注目しましょう。