注目すべきセンチメントの乖離：$SPYは最高値を更新した一方、ポジショニングや投資家調査を見ると、決算発表を前に投資家は弱気です。

これは典型的な逆張りの局面です。高値圏で誰もが不安を感じているとき、市場の下落余地は多くの人が予想するほど大きくないことがよくあります。市場は懸念の壁をよじ登るものです。

だからといって、バリュエーションが妥当だとか、ファンダメンタルズが現在の倍率を正当化しているという意味ではありません。単に、まだ楽観ムード一色の混み合った状況ではないということです。決算が、下方修正された期待に対して実際にどう着地するかに注目しましょう。