PYTH DAOは、製品収益のすべてをトークンの買い戻しに充てると正式発表しました。発表後、#PYTH は短時間で12％急騰しました。

ここ数カ月に起きた一連の出来事を振り返ると、暗号資産市場の価格形成のロジックが、ひそかに変わりつつあることが分かります。

Aaveは製品収益のすべてをDAOに還元する提案を計画し、Hyperliquidは手数料を直接トークンの買い戻しに充て、OptimismはSuperchainの収益の半分を買い戻しに使うと発表しました。そして今、Pythも方針を変更し、国庫資金の3分の1を充てる従来の方式から、製品収益のすべてを買い戻しに投入する方式へと切り替えました。

わずか1四半期の間に、複数の大手プロトコルがこのモデルに追随しました。その背景は非常に現実的です。ストーリーを語るだけでは、もはや市場を動かすのが難しくなっています。

これまでは、魅力的なストーリーやVCの買い増し、エアドロップへの期待を追い風に、トークン価格が上昇していました。ストーリーさえ十分に魅力的なら、資金が流れ込んできたのです。
しかし、市場環境はすでに変わりました。

既存プロジェクトでは毎月トークンのロック解除が続き、新規プロジェクトも次々と登場し、市場に流通するトークンは増え続けています。多くのプロジェクトがエコシステムの強さを盛んにアピールする一方、実際の収益はわずかで、トークンだけが放出され続けています。
では、その売り圧力を誰が受け止めるのでしょうか？

そのため、プロジェクト側は実績を示さざるを得なくなっています。毎月の収益はいくらか、得た利益のうちどれだけをトークンに還元しているかが、市場の注目指標になりました。
市場もキャッシュフローを重視し始めています。実際の事業収入があるプロトコルは、キャッシュフローを評価額の裏付けにできます。一方、ストーリー頼みで収益のないプロジェクトは、ロック解除を迎えるとトークン価格が下落圧力にさらされやすくなります。

ただし、今回の買い戻しブームを過度に楽観視する必要はありません。
100％という数字はインパクトがありますが、割合がどれだけ高くても、重要なのは実際の金額です。
PYTH DAOが現時点で利用できる資金は約50万ドルで、初回の買い戻し規模は10万〜20万ドルにとどまる見込みです。流通市場全体と比べると、その規模は実際にはかなり限られています。

これまでは、どのプロジェクトのストーリーがより魅力的かを競っていましたが、今では持続的に収益を生み出せるかどうかの勝負へと、少しずつ移りつつあります。
最後に一つ注意点です。プロジェクトが買い戻しを発表したからといって、資金による下支えがあると決めつけてはいけません。収支を必ず確認し、プロジェクトが収益で買い戻しを行う一方、VCがロック解除に合わせて大量に売却し、最終的に一般投資家が損失を負うような事態を避けましょう。