億万長者で投資家のレイ・ダリオ氏は10月8日、企業利益が引き続き伸びているにもかかわらず、債券利回りの上昇や企業のキャッシュフローが悪化する見通しを背景に、株式が強まる圧力に直面していると警告したとCNBCが報じた。

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ブリッジウォーター・アソシエーツの創業者レイ・ダリオ氏はCNBCに対し、これまで株式は世界的な債券売りをうまく乗り切ってきたと語った。利益の伸びが、債券と比べた株式の期待リターンの魅力を支えてきたためだ。しかし、この優位性は縮小しつつあり、金融環境の引き締まりに伴って株式がより脆弱になる可能性があると同氏は指摘した。

「私たちは、十分な利益の伸びと十分に高い期待リターンがあるため、金利が上昇しても株式市場が下落しないというサイクルの段階にいます。しかし、この安全余裕が尽きると、サイクルのより後期に移行します。今いるのは、まさにその局面です」とダリオ氏は述べた。

このサイクルの初期には、株式は債券と比べてはるかに高い期待リターンを提供しており、借入コストが上昇する中でも証券への需要を支えていた。しかし、株価が上昇し、債券利回りも高まるにつれて、この相対的な優位性は薄れている。その結果、リスク資産がより高い金利を吸収できる余地はますます小さくなっていると、同氏は付け加えた。

「価格設定の変化によって、この安全余裕は縮小しました。そのため、今では信用スプレッドの拡大が見られるようになっています」と同氏は指摘した。

今後の見通しは？

ダリオ氏は、利益指標が改善し続けている一方で、企業のキャッシュフロー創出力が悪化するリスクを投資家が見落としている可能性があると警告した。「利益だけでなく、フリーキャッシュフローにも注意を払うべきだと思います。利益を上げても、その後に投資して資金が戻ってこなければ、流動性の問題が生じるからです。利益は今後も伸びるはずですが、フリーキャッシュフローは悪化すると考えています」と同氏は述べた。

一方、ダリオ氏は利益の減少や株式市場の避けられない調整を予測することは控えた。同氏は、信用供与や支出を大幅に抑制するほど、金融環境はまだ引き締まっていないと指摘した。

しかし同氏は、各国政府や企業が資本を求めて競い合う状況の中、世界の債券市場では売りが続くと予想していると述べた。「債券は弱気相場にあります。私の見方では、それは明白であり、下落は続くと思います」と同氏は指摘した。

借入コストの上昇は最終的に融資や支出の縮小を招き、経済活動を圧迫するとともに、株式市場にも波及する可能性があるとダリオ氏は付け加えた。同氏によると、引き締めのプロセスはまだ始まったばかりで、信用環境が悪化し始めている一方、利益の伸びは依然として株価を下支えしている。

債券市場で何が起きているのか？

米国債利回りは数年来の高水準近辺で推移している。CNBCによると、米国の指標となる10年債利回りは10月8日に5ベーシスポイント超上昇して5.354%に達し、2002年以来見られなかった水準に定着した。

30年物米国債利回りも4ベーシスポイント超上昇した後、5.733%と24年ぶりの高水準近辺で取引された。

背景

ダリオ氏は10月7日、人工知能は「典型的なバブル」であり、今まさに崩壊点に近づいているとの見方を示した。ブルームバーグによると、同氏は、金利上昇や蓄積した資本を現金化する必要性が、このリスクを高めていると述べた。また、大口資本への課税や、投資家が含み益を現金化しようとする動きなど、AI市場の崩壊を引き起こしかねない他の要因も挙げた。

また、10月7日にはバンク・オブ・アメリカのアナリスト、サヴィータ・スブラマニアン氏が、株式は数十年ぶりに債券との本格的な競争に直面していると述べた。同氏によると、投資家心理の過度な強気は、株式の上昇を約束するというより、失望に対する脆弱性を高めている。ㅤ

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