英国国債の借入コストが全面的に急騰しています。

10年物ギルト債利回りは5.527%で、2007年以来の最高値。20年物は6.00%、30年物は6.047%で、いずれも1998年以来の高値を更新。

利回りが過去最高を更新するのはなぜ厄介なのでしょう？

利回りそのものが、政府が資金を借りるために支払う価格だからです。利回りが高いほど、市場がより高いリターンを要求しており、その条件なら政府に引き続きお金を貸す用意がある、ということを示します。

さらに警戒すべきなのは、特定の年限だけが上がっているのではなく、10年・20年・30年を含む利回り曲線全体がそろって押し上げられている点です。

一方ではインフレ圧力がまだ完全には消えていないのに対し、他方では財政の不足がまた政府に発行を続けるよう求めています。この2つが重なれば、最終的には資金調達コストに反映されます。

前日の米国債と並べて見ると、その違いはより明確です。米国債の入札では2.77倍の落札比率だった一方で、英国の長期ゾーンの利回りは約30年ぶりの高水準まで急上昇しています。

どちらも国債を発行しているのに、市場は2枚の「借用書」に対して異なる価格を付けています。

本当に注目すべきは、利回りがどれだけ上がったかだけではありません。市場が主権債務と財政の能力を、どのように改めて値付けし始めているのか――そこです。