ストラテジー（$MSTRB ）9月25日の時価総額が609.4億ドルに到達し、アブダビ第一銀行の601億ドルを上回りました。5年前は時価総額が20億ドル未満だったのに、今や上場しているビットコイン準備資産の“マシン”になっています。$BTC
まず数字から：10月4日時点で同社はビットコイン848,000枚を保有しており、平均コストは1枚あたり約75,441ドル。累計の投入額は約640億ドルです。同社は第3四半期に約210億ドルのデジタル資産の帳簿上の評価益を計上したと自称しています。10月1日から4日にかけてさらに334枚（2,870万ドル）を買い増しし、同時に約1.76億ドルのSTRC優先株も自社株買いしています。
一般のユーザーにとって紛らわしい点があります。時価総額ランキングの上昇は株価の話であり、あなたのビットコインのエクスポージャーが良くなったことを意味しません。見るべきは本当に3つの数字です。
1つ目はmNAV——企業価値がビットコイン保有の時価総額に対して上乗せしている倍率。現在は約1.25倍で、1年前は2.11倍でした。1倍を超えて買えば、あなたが払っているのはプレミアムです。1倍を下回るところまで落ちれば、同社が自分で株を発行してビットコインを買うことは不利になり始めます。
2つ目はSTRC優先株の発行上限で、約283億ドルです。すでに天井に近づいており、上限に達すると買い増しのペースが鈍化、場合によっては停止する可能性があります。一方で、優先株の配当義務は止まりません。
3つ目は、1株あたりのビットコイン量（BTC per share）です。これこそが「株でビットコインを養っているか（以股养币）」が本当に価値を生み出しているかどうかを判断する答えであり、この会社が会計上の見せ方で唯一ごまかしにくい指標です。
私の見立ては明確です。ビットコインの価格エクスポージャーが欲しいだけなら、現物かETFのほうがより“きれい”な器です。この種の銘柄は、資本構成リスク（増資による希薄化、優先株の配当、再ファイナンスコスト）を追加で引き受けることで、潜在的な超過リターンを狙う意志がある人に向いています。時価総額ランキングの上昇は良いストーリーですが、ストーリーはバリュエーションではありません。
あなたは現物$BTC を持つほうがいいですか？それとも約25%のプレミアムを払って$MSTRB を取りに行きますか？
#Strategy 時価総額ランキング上昇
まず数字から：10月4日時点で同社はビットコイン848,000枚を保有しており、平均コストは1枚あたり約75,441ドル。累計の投入額は約640億ドルです。同社は第3四半期に約210億ドルのデジタル資産の帳簿上の評価益を計上したと自称しています。10月1日から4日にかけてさらに334枚（2,870万ドル）を買い増しし、同時に約1.76億ドルのSTRC優先株も自社株買いしています。
一般のユーザーにとって紛らわしい点があります。時価総額ランキングの上昇は株価の話であり、あなたのビットコインのエクスポージャーが良くなったことを意味しません。見るべきは本当に3つの数字です。
1つ目はmNAV——企業価値がビットコイン保有の時価総額に対して上乗せしている倍率。現在は約1.25倍で、1年前は2.11倍でした。1倍を超えて買えば、あなたが払っているのはプレミアムです。1倍を下回るところまで落ちれば、同社が自分で株を発行してビットコインを買うことは不利になり始めます。
2つ目はSTRC優先株の発行上限で、約283億ドルです。すでに天井に近づいており、上限に達すると買い増しのペースが鈍化、場合によっては停止する可能性があります。一方で、優先株の配当義務は止まりません。
3つ目は、1株あたりのビットコイン量（BTC per share）です。これこそが「株でビットコインを養っているか（以股养币）」が本当に価値を生み出しているかどうかを判断する答えであり、この会社が会計上の見せ方で唯一ごまかしにくい指標です。
私の見立ては明確です。ビットコインの価格エクスポージャーが欲しいだけなら、現物かETFのほうがより“きれい”な器です。この種の銘柄は、資本構成リスク（増資による希薄化、優先株の配当、再ファイナンスコスト）を追加で引き受けることで、潜在的な超過リターンを狙う意志がある人に向いています。時価総額ランキングの上昇は良いストーリーですが、ストーリーはバリュエーションではありません。
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