ムーディーズが初めてステーブルコインプロトコルを格付け。評価は投機的等級のB3。その一方で、独自トークンは同日に10%下落 🦖
📊 进群看每日策略
Sky Frontier Foundationは水曜日、ムーディーズがSky ProtocolにB3の発行体格付けを付与し、見通しを安定的としたと発表した。ムーディーズがステーブルコインプロトコルを格付けするのは今回が初めて。わずか数週間前には、S&Pグローバルが同プロトコルにB-の格付けを付与していた。両機関はそれぞれ独自のチームと基準で審査を行い、独立した結論を出した。これによりSkyは、現在、2大格付け機関から正式に格付けを受けている唯一のステーブルコインプロトコルとなった。発行するステーブルコインの名称はUSDSだ。
かみ砕いて言うと、B3もB-も投機的等級にあたり、投資適格級まではまだ何段階もある。ムーディーズが指摘した中核的な問題は、準備資産プールであるSky Reservesの厚みが不十分なことだ。報道によると、この準備資産は総資産の1%未満だという ⚖️。つまり今回の格付けは優秀さの証明ではなく、入場券のようなものだ。機関投資家は、従来の金融で使い慣れた信用評価の尺度を使って、オンチェーンだけで運営されるプロトコルを評価できるようになる。
対照的なのは、格付けが発表されたその日に、市場では同プロトコルのトークンが売られていることだ 📉。SKYは現在0.079ドルで、24時間で10%下落。時価総額は約18億5000万ドル。一方、同プロトコルが発行するUSDSの供給量は約102億ドルで、価格は0.9992ドルと1ドルに近い。市場全体も下落しており、ビットコインは83,377ドルで2.8%安、イーサリアムは2,568ドルで5%安。さらに、原油価格や米国債利回りも重しとなっている。
私の見方では、格付けによって解決するのは、機関投資家がポートフォリオの枠組みに組み込めるかどうかであり、買う価値があるかどうかではない。機関投資家が参入する際、最初に見るのは利回りではなく、自社のリスク管理システムにある既存の言葉で、その投資対象を説明できるかどうかだ。B3によってSkyは「説明できない」状態から「説明できる」状態になった。これはゼロから一への前進だ。しかし、投機的等級である以上、資金調達コストは投資適格資産より大幅に高くなる。プロトコル自身は、長期目標として投資適格級の格付け取得を掲げているが、その道のりは短くない。
注目すべき点は3つある。第一に、ガバナンスで定めた最低基準まで、準備資産プールを実際に積み増せるか。第二に、純利益を内部留保し、準備資産を積み上げていく枠組みがロードマップどおりに実現するか。第三に、準備資産に占める安定資産の割合だ。プロトコルは以前、1億5000万ドルの準備資産と、その半分を安定資産に配分する方針を対外的に示していた 🔍。
さらに背景を補足すると、今回の格付け競争は、ステーブルコイン分野の競争方法が変わりつつあることを示すシグナルでもある。これまでは、どこがより高い利息を提供するか、どこがより深いオンチェーン流動性を持つかが競われてきた。今では、どこが第三者による精査に耐えられる資産・負債構造を持つかが問われ始めている。伝統的な格付け機関の参入は、規制に準拠した資金が、オンチェーンプロトコルを採点可能な取引相手として見始めたことを意味する。低い評価は悪いことではない。評価がないことこそが問題だ。
あなたはステーブルコインの保有先を選ぶとき、利回りを優先する？それとも格付けの有無を優先する？コメント欄で教えてください。
毎日、ステーブルコインや暗号資産の注目ニュースをお届けします。ニュースで何が起きたかを見るだけでなく、その裏にあるロジックやチャンスも読み解きます 👀🚀
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かみ砕いて言うと、B3もB-も投機的等級にあたり、投資適格級まではまだ何段階もある。ムーディーズが指摘した中核的な問題は、準備資産プールであるSky Reservesの厚みが不十分なことだ。報道によると、この準備資産は総資産の1%未満だという ⚖️。つまり今回の格付けは優秀さの証明ではなく、入場券のようなものだ。機関投資家は、従来の金融で使い慣れた信用評価の尺度を使って、オンチェーンだけで運営されるプロトコルを評価できるようになる。
対照的なのは、格付けが発表されたその日に、市場では同プロトコルのトークンが売られていることだ 📉。SKYは現在0.079ドルで、24時間で10%下落。時価総額は約18億5000万ドル。一方、同プロトコルが発行するUSDSの供給量は約102億ドルで、価格は0.9992ドルと1ドルに近い。市場全体も下落しており、ビットコインは83,377ドルで2.8%安、イーサリアムは2,568ドルで5%安。さらに、原油価格や米国債利回りも重しとなっている。
私の見方では、格付けによって解決するのは、機関投資家がポートフォリオの枠組みに組み込めるかどうかであり、買う価値があるかどうかではない。機関投資家が参入する際、最初に見るのは利回りではなく、自社のリスク管理システムにある既存の言葉で、その投資対象を説明できるかどうかだ。B3によってSkyは「説明できない」状態から「説明できる」状態になった。これはゼロから一への前進だ。しかし、投機的等級である以上、資金調達コストは投資適格資産より大幅に高くなる。プロトコル自身は、長期目標として投資適格級の格付け取得を掲げているが、その道のりは短くない。
注目すべき点は3つある。第一に、ガバナンスで定めた最低基準まで、準備資産プールを実際に積み増せるか。第二に、純利益を内部留保し、準備資産を積み上げていく枠組みがロードマップどおりに実現するか。第三に、準備資産に占める安定資産の割合だ。プロトコルは以前、1億5000万ドルの準備資産と、その半分を安定資産に配分する方針を対外的に示していた 🔍。
さらに背景を補足すると、今回の格付け競争は、ステーブルコイン分野の競争方法が変わりつつあることを示すシグナルでもある。これまでは、どこがより高い利息を提供するか、どこがより深いオンチェーン流動性を持つかが競われてきた。今では、どこが第三者による精査に耐えられる資産・負債構造を持つかが問われ始めている。伝統的な格付け機関の参入は、規制に準拠した資金が、オンチェーンプロトコルを採点可能な取引相手として見始めたことを意味する。低い評価は悪いことではない。評価がないことこそが問題だ。
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