ビットコインは第3四半期に約43%上昇して、2017年以来で最良の第3四半期となりました。同時期に10年米国債利回りが5%を超え、いったん5.18%に到達し、2007年以来初めてとなりました。

5%の無リスク金利がリスク資産を抑えるはずなのに、実際は逆の結果になりました。ETFの資金フローが直接の証拠です。7月末は約50億ドルの純流出でしたが、9月末には約10億ドルの純流入に転じました。

変数は米連邦準備制度（FRB）です。9月16日に利上げを25ベーシスポイント（3.75%〜4.00%）行いましたが、9月の雇用統計（非農業部門雇用者数）は増加が2.9万人にとどまりました。10月の利上げの織り込みは、1週間前の75%から大きく後退し、政策金利を据え置く確率は82.3%にまで上昇しています。

私は、Q3の上昇には「債務の目減り（債務評価の下落）取引」が作用していると考えています。これは低金利を必要としません。市場が財政の持続可能性に疑念を抱くことさえあればよいのです。この種の相場は、経済指標よりも、信用（クレジット）の物語に対してより敏感に反応します。

もし10月に本当に据え置きなら、あなたは $BTC が追撃の上げ（補填的な上昇）だと思いますか、それともすでに織り込み済み（先取りで使い切り）でしょうか？

#FRB 10月の利率据え置き確率は82.3%に上昇