RWAのトークン化に関する議論の多くは、どの債券、ファンド、不動産をオンチェーン化するかという、資産そのものに焦点を当てています。しかし、機関投資家にとってのボトルネックは、ほとんどの場合、資産ではありません。その下支えとなる決済・カストディのレイヤーです。

機関投資家がトークン化されたRWAを大規模に保有するには、事前に5つの要件を満たす必要があります。(1) 法的に認められたカストディアン、(2) 曖昧さなく決済が不可逆となる、確定的なファイナリティ、(3) 発行体が破綻しても保全される分別管理された担保、(4) ホワイトリスト、譲渡制限、凍結権限など、トークン規格に組み込まれたオンチェーンのコンプライアンス機能、そして(5) 規制当局が電話で問い合わせることなく検証できる、リアルタイムの準備金証明です。

現時点では、トークン化資産の実験の多くが満たしているのは、このうち2つか3つです。5つすべてを同時に満たすには、高度なエンジニアリングが必要で、法務面ではさらに困難な作業が求められます。RWAの取引を集めているチェーンが選ばれるのは、まさに地味ながらも重要な要素の組み合わせを提供しているからです。低コストでのファイナリティ、EVM互換のコンプライアンスツール、そして既存の機関投資家向けカストディとの関係です。

資産は単なるラベルにすぎません。商品そのものは決済レイヤーです。

次に大規模なトークン化ファンドがどこで展開されるかに注目してください。それは、どんなTVLの数値やTPSのベンチマークよりも、機関投資家がブロックチェーンをどれだけ信頼しているかを雄弁に物語るでしょう。

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