AI 订阅这门生意，本质是厂商拿算力给你发红包。问题是，红包大小写在后台参数里。

SemiAnalysis 10 月 5 日发了份订阅额度实测：把 Anthropic、OpenAI、Meta、SpaceXAI、MiniMax、月之暗面、智谱、Cursor、Cognition 的套餐挨个买来跑，测每种 token 吃掉多少额度，再按 API 标价折算成「API 等价价值」。工作负载用的是他们自己 9 月的 Agent 编程用量结构。

几个硬数据：

1️⃣ 同样 200 美元月费：Claude Max 20x 跑 Opus 5.5，约折合 11,726 美元 API 用量；ChatGPT Pro 200 跑 GPT-6.1 Sol，约 2,084 美元。差约 5.6 倍。

2️⃣ 旗舰对旗舰反而接近：GPT-6 Astra 约 2,897 美元，Claude Fable 5.1 约 2,485 美元。但 Fable 最多只能用掉 Claude 套餐一半额度，剩下一半还能接着跑 Opus / Sonnet。

3️⃣ OpenAI 上周把 200 美元套餐各档模型的 token 额度直接砍半，之前买的保留旧额度到 10 月 29 日，新买的立刻按新额度算。

4️⃣ 国产 Coding Plan 也在补贴重度用户，档位越高每美元越划算，但平均下来每美元价值略低于 OpenAI 的约 12 倍。

5️⃣ 最有意思的一条：SemiAnalysis 测三个同款账号，其中一个额度低了约 20%。厂商回应说，这个账号进了一次「极小规模」的额度 A/B 测试。

为什么这种补贴撑不久？

SemiAnalysis 估算，订阅只占 Anthropic 约 10% 收入，却可能吃掉超过 40% 的推理算力。按他们的模型，在满额使用的假设下，Opus 5.5 订阅毛利率约 -369%，Fable 5.1 约 1%。

两家收紧的路子也不一样：Anthropic 是越新越贵的模型给的额度越少，慢慢收；OpenAI 是一刀直接砍到旗舰水位。

我的看法：

固定月费看着像自助餐，但菜量是后台参数，随时能改，还能悄悄 A/B。重度 Agent 用户现在确实在薅 Claude 的羊毛，但别把它当长期成本假设。今天的 58 倍，下个版本可能就不是这个数了。

对 AI Agent 赛道（包括链上 Agent 项目）也是同一个道理：谁的模型成本建立在别人的补贴上，谁的商业模式就得打个问号。算力账，最后都要有人买单。

数据来源：SemiAnalysis，2026 年 10 月 5 日报告《Anthropic Subscriptions Offer 5x+ More Value Than OpenAI》。以上为第三方测算，基于其自身工作负载和 API 标价，实际用量因人而异。不构成投资建议。