債券市場のストレスは、誰にでも一度に及ぶわけではありません。一定のパターンをたどります。

まず、信用力の最も低い企業が行き詰まります——すでに経営が綱渡りで、安い資金がなければ生き残れなかった企業です。借り換えができず、デフォルトが始まります。

金利が高止まりすれば、痛みは広がります。信用格付けの高い企業にも影響が及びます。設備投資が削られ、採用が鈍り、実体経済にもその影響が表れ始めます。

そして、国境を越え、資産クラスをまたいで波及していきます。

これは初めてのことではありません。以前にも見てきました。展開のパターンは一貫しています。

今、米国の社債発行企業は対応に追われています。案件を取り下げる企業もあれば、より高い金利を受け入れる企業もあります。格付けが最も低い企業は窮地に陥っています。

利回りが高止まりすれば、影響はこの範囲にとどまりません。ほかへと広がっていきます。

信用市場を注視してください。見出しになるより前に、次に何が起きるかを教えてくれます。