TraderJoe は最近、流動性ブックの一元化流動性モデルで市場の注目を集めています。プロジェクトの JOE トークンの価格も、年初から目覚ましい成長を遂げています。流動性ブックの利点は何ですか?このモデルにより、TraderJoe は Uniswap v3 と競合できるようになりますか?

流動性ブック (LB) - 集中流動性のもう 1 つの方法

TraderJoe の流動性ブックには、Uniswap V3 と同じ利点があります。つまり、流動性プロバイダー (LP) は、従来の x*y=k モデルのようなデフォルトの 0 から無限大ではなく、流動性を提供する価格範囲を選択できます。

実際には、多くのトークンの価格はこの範囲内で変動できないため、これは流動性の無駄につながります（例：DAI/USDTなどのステーブルコインペア）。その結果、さまざまな価格帯の流動性ソースが不均等に使用されることになります。

流動性は 1 つ以上の特定の価格帯に集中します。そうすれば、資本はより効率的に使用されます（同じ価格スリッページでも必要な TVL は少なくなります）。

ただし、流動性ブックの場合、TraderJoe はトークン価格を流動性ビンと呼ばれるいくつかの連続した範囲に分割します。

ユーザーが特定の価格範囲内で流動性を提供する場合、ユーザーは基本的にトークンをこれらの流動性貯蔵タンクに入れることになります。

各流動性バケット (1 つの Pi レベルに対応) で、TraderJoe は Uniswap で使用される xy = k の代わりに、式 Pix + y = k を使用します (Pi は各流動性バケットの価格に対応します)。

流動性タンクの仕様 (分割、流動性タンクの数の計算方法など) の詳細については、TraderJoe のドキュメントをここで参照できます。

上記の計算式の設計を適用すると、取引 (スワップ) によって 1 つの流動性貯蔵タンク内で価格がスリップしない場合、そのスリッページ レベルはゼロになります (この詳細については、記事の後半でさらに詳しく分析します)。

全体として、TraderJoe の流動性ブック モデルは、Uniswap と比較して、同じ量の TVL を持ちながら、より優れたスリッページ メリットをトレーダーに提供します。ただし、LP は一時的な損失が大きくなるでしょう。

TraderJoe は、動的な手数料モデルを使用して、LP のこの損失を修正します。

一般に、TraderJoe の取引手数料は、基本手数料と変動手数料の 2 つの要素で構成されます。

このうち、固定料金は異なる取引ペアごとにTraderJoe（プロトコル所有者）によって設定されます。

変動手数料は市場の変動に依存し、スワップ注文が流動性保管庫からより多くの流動性を使用する場合、それに応じて増加します。したがって、大きな市場変動を引き起こす取引には、より高い手数料が発生します。

この設計の目的は、LP によって生じる不安定性の損失を補償することです。

TraderJoe と Uniswap の集中流動性モデルの比較

不安定な損失とスリッページ

上記で分析したように、Pi x + y = k の式は、従来の x y = k の式よりも交換中の流動性パフォーマンスが向上します。

たとえば、LP は価格範囲 1 内で 50 USDT (x) と 50 DAI (y) の流動性を提供します (USD/DAI 取引ペアにこの流動性バケットが 1 つだけあると仮定します)。同様に、別の LP は Uniswap v3 の流動性プールに 50 USDT と 50 DAI を提供しました。

次に、TraderJoe と Uniswap の 2 つの対応するプールの流動性は、次の 2 つの関数で表されます。

  • x + y = 100

  • x * y = 2500

関数の図は次のとおりです。

たとえば、トレーダーは 2 つの DEX で 5 USDT を DAI に交換します。取引手数料がなければ、各ケースで彼が受け取る DAI の額は次のとおりです。

  • Uniswap の場合: 4.(54) DAI を取得します (この時点では x*y = 2500 ですが、ここでの x は 55 に増加されたプール内の USDT であるため、受信した DAI の量は 50 - 2500/55 = となります) 4. (54) ダイ )。

  • TraderJoe の場合: 5 DAI を引き出します。なぜなら、彼は5 USDTをプールに入れてDAIを獲得したからです。この場合、プール内の x の数は 55 になり、k = 100 を維持するために、新しい y は 45 になります。これは彼が 5 DAI を獲得したことに相当します。

したがって、このトレーダーは、TraderJoe で取引する際にスリッページの点でより多くの利益を得るでしょう。

ただし、LP の場合:

  • Uniswap v3 では、残りの LP トークンは 55 USDT と 45.(45) DAI です。

  • TraderJoe LP では、残りのトークンは 55 USDT と 45 DAI です。

したがって、Uniswap v3 の LP は、より多くのトークンを所有しているため、TraderJoe よりも一時的な損失が少なくなります (DAI と USDT が 1 ドルに固定されていると仮定すると)。

トークンの標準とバーの割り当て

同じ一元化された流動性モデルを持っているにもかかわらず、TraderJoe の流動性の取り決めとトークンの基準は Uniswap v3 とは異なります。

Uniswap v3 では、LP は流動性を提供した後に NFT を受け取ります。これにより、LP の場所を変更する柔軟性が低下します。

異なる LP を表す共有 NFT は、Uniswap v3 上で水平に配置されます。対照的に、TraderJoe の各 LP の流動性は、流動性ビンに沿って垂直に配置されます。

さらに、TraderJoe の LP トークンは、ERC-1155 標準に従ってプロジェクトによって設計されています。したがって、さまざまな目的（流動性を除去するためのガスなど）に合わせてTraderJoeで流動性を調整することがより柔軟かつ安価になります。

TraderJoe の流動性台帳に関する統計

コミュニティには多くの仮定がありますが、その 1 つは、TraderJoe が流動性台帳モデルを通じて (Arbitrum エコシステム上で) Uniswap と競合し、Uniswap のより良いバージョンになるという期待です。

流動性台帳を備えた集中流動性モデルである v2 を立ち上げて以来、TraderJoe は Arbitrum エコシステム上で 3,000 万ドルを超える TVL を集めてきました。

特に 2023 年 3 月 23 日 (ARB が正式に上場した日) 以降、Arbitrum における JOE の TVL は急増しました。

プロジェクトの JOE トークンも、当然のことながら、2023 年の初め以来、最大 300% の利益を達成しています。

具体的には、JOEトークンの価格は年初の0.13ドルから2023年3月29日には0.53ドルに上昇しました。

現在、TraderJoe は TVL の観点からはまだ Uniswap v3 (Arbitrum 上) には程遠いです。

具体的には、Uniswap の TVL は約 3 億ドルで、TraderJoe の (Arbitrum での) 3,200 万ドルのほぼ 10 倍です。

したがって、DEX アレイで Uniswap v3 と競合できるようにするには、TraderJoe は TVL の Uniswap よりも資本効率が高く、取引手数料が低い必要があります。

データによると、TraderJoe (Arbitrum) の TVL ボリューム比率は Uniswap v3 よりも高くなる傾向があります。その結果、TraderJoe v2 では資本がより効率的に使用されるようになりました (Joe の平均出来高/TVL 比率は Uniswap の約 1.5 倍です)。

前述の動的な手数料メカニズムにより、TraderJoe v2 の TVL での平均取引手数料は Arbitrum の Uniswap v3 の約 3.13 倍です。上記のボリューム/TVL 比率と比較すると、TraderJoe v2 が手数料とボリュームの面でより優れた効率をもたらしていることがわかります。

P/F（完全希薄化後）に基づく評価について（ここでのFは、LPの一部を含む徴収される取引手数料）。トレーダージョーは現在、ユニスワップよりも低い評価額となっている。

Uniswap の P/F 値は 6.91 で、TraderJoe よりも 14% 高いです。ただし、Uniswap は TraderJoe よりもはるかに大きいです (Arbitrum エコシステムの TVL のみに基づくと、Uniswap v3 は TraderJoe の 10 倍です)。

したがって、ユーザー エクスペリエンスと収益の点で、TraderJoe v2 は Uniswap v3 よりも最適化された集中流動性モデルを備えています。しかし、特にJOEトークンが流動性マイニングに使用される場合に、TraderJoeをUniswapと同等にするにはどうすればよいかなど、解決すべき多くの疑問がまだあります。

さらに、TraderJoeのP/FレシオはUniswapに近づいているため、市場シェアを比較すると、TraderJoeの現在の評価額はUniswapに比べてかなり妥当です（株価が大きく動かないと仮定すると）。

したがって、多くの面で、TraderJoe v2 の現在のデータは、Uniswap v3 よりも効率的であることを示しています。

ただし、近い将来、Uniswap v3 のライセンスが期限切れになると、DEX での一元的な流動性導入の波が起こる可能性があり、これはTraderJoe の将来の市場シェアに直接影響を与えるでしょう。

したがって、TraderJoe はその最適化を紹介するために異なるアプローチを採用していますが、プロジェクト チームは依然として Uniswap v3 や将来の潜在的な競合他社からさらに多くの市場シェアを獲得する必要があります。

#BTC#crypto2023#ETH #バイナンス #Web3