リキッドステーキング・デリバティブが、DeFiの資本効率を静かに変えつつある

$ETH をネイティブにステーキングすると、資本はロックされます。利回りは得られるものの、DeFiの中で遊休状態になるのです。リキッドステーキングは、この状況を一変させました。

stETHのようなリキッドステーキングトークン（LST）は、ステーキング報酬が蓄積し続ける受取証明トークンであると同時に、DeFiの担保としても利用できます。これにより、複利的な循環が生まれます。ステーキング -> LSTを受け取る -> 担保として預け入れる -> ステーブルコインを借りる -> さらに運用する。同じ資本から、複数の利回りを得られるのです。

これは、ネットワーク自体にも大きな影響をもたらします。

- ステーキング参加率が高まれば、流動性を犠牲にすることなくコンセンサスの安全性が強化されます。従来のトレードオフは、ほぼ解消されます
- LSTは各チェーンのリスクフリーレートの基準となり、資本を集めるには、それ以外の運用先はこの利回りを上回る必要があります
- LSTの預け入れをめぐるプロトコル間の競争が、手数料の低下とUXの改善を促し、一般ユーザーにも恩恵をもたらします
- リステーキングは追加のプロトコルにもセキュリティを提供し、資本効率をさらに高めます。ただし、スマートコントラクトのリスクも増します

リスクも現実に存在します。流動性が逼迫した際のLSTのペッグ崩壊、スマートコントラクトの脆弱性を突く攻撃、スラッシングが連鎖的な影響を引き起こす可能性があります。資本効率は、利益と同じように損失も増幅させます。

重要なのは、ステーキングを流動的かつ組み合わせ可能にしたチェーンは、そうでないチェーンよりも定着性の高い流動性を集められるという点です。これは単なるDeFiの機能ではなく、長期的な競争優位性となる堀です。

$ETH $BNB $SOL

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