文章来源：话李话外

去年的今天（2025年10月6日）比特币创造了 12.6 万美元的历史新高，不知不觉时间已经过去了一周年，如果按当时的峰值来计算，目前比特币的价格较当时低了 32%。一年之前，在面对 12.6 万美元价格的时候，很多人在讨论的是比特币还能够继续涨多少，而一年后的今天，面对已经重新反弹到 8.5 万美元附近的价格，很多人在讨论则是熊市是不是真的要结束了，这种情绪对比是不是比较有意思？

过去的这一年，对于不少人而言，最大的教训也许并不是面对波动的亏损或浮亏，而是让大家重新又认识了什么是周期、让大家也再一次理解了面对市场波动时候自己仓位管理的重要性。也正如我们在前面的文章（9月24日）里面提到的：既然我们已经在关注这个事情，那么就不要空仓，先建了仓位才有动力去继续研究，而既然决定长期关注这件事情，那么也不要满仓，避免短期的波动影响到自己的长期计划和心态，即，永远要记得给自己留出一定的空间。

对比来看，如果仅从价格波动的角度而言，过去的一年对于很多人来说确实是比较糟糕的一年，但如果是基于周期的角度进行研究，则又可以看做是比较宝贵的一年，因为正是过去的这一年，让我们进一步比较清楚地理解了，比特币已经越来越脱离散户变成了一种机构化的资产，一年前上市公司购买比特币还只是一个小范围的话题，表现积极的也就只有Strategy（微策略）和其他几家公司，而如今这份名单已经越来越广泛，包括了Strategy、Metaplanet、Semler、Marathon、Riot、GameStop……等等，如下图所示（持仓超过 100 枚比特币的有 105 家上市公司），甚至可以说比特币已经从一种单纯的四年周期小众资产逐步变成了一种具有新结构周期性的宏观资产。

加密市场的有些逻辑变了，我们的投资逻辑也需要做出对应的变化，也就是说，我们需要将以前的那种单一维度的四年周期规律策略，逐步升级为多维度的投资策略，即，我们不应该再去一味地预测所谓的熊市底部和牛市顶部，而是应该灵活调整自己的仓位，让自己的仓位能够适应于不同周期或阶段下的市场波动。再直白点儿说就是，我们要做的不是去继续预测市场，而是平衡好自己的长期仓位且不被市场淘汰。

现在我们重新回到文章开头的那个问题：熊市真的结束了吗？几个月前的 5.8 万真的是这轮熊市的最底部吗？新一轮的牛市真的已经开始了吗？......类似的这些问题其实并不重要，站在当下也很难有 100% 概率的确定性答案，重要的是，假如新一轮的牛市真的来了、那么你有多少仓位应对？假如接下来暴涨或暴跌 30% 以上、那么你的仓位又该如何应对？假如接下来市场继续横盘一年、那么你又有什么新的应对计划？

也许吧，加密市场最大的吸引力依然是一个大赌场，也许，加密市场也正在逐步变成一个新的金融市场（主要国家针对加密市场的监管也会持续跟进和完善），短期来说，投资也许可以继续拼胆子的大小和信息差的获取能力，但长期来看，基于个人风险偏好的仓位管理、个人的操作纪律，这些才是确保我们不被市场轻易淘汰的核心方法论。

对于现在的市场而言，这个月（10月）依然是继续充满一些不确定性的，比如：

10 月 7 日（美东时间下午2点、对应北京时间10月8日的凌晨2点），将公布美联储 FOMC 会议纪要（即9月15日至16日的会议纪要、将会披露美联储内部官员在 9 月决定加息 25 个基点时的讨论情况），通过该纪要市场将会知道接下来有多少美联储官员支持再次加息，而从目前的情况来猜测，给到市场的结果可能会比较偏鹰，即，今年可能会再次加息，但加息时间则可能会推迟（至少10月份加息的概率比较低），这个结果市场应该已经提前有了消化。

10 月 14 日，美国劳工统计局将公布 9 月份的 CPI 数据，这个我们在上一篇文章里面也谈论过，该数据主要作为下一次 FOMC 会议最后一次的关键通胀验证，即将会作为 10 月份美联储利率决议走向的重要参考。

10 月 28 日，将会公布美联储利率决议，目前的利率区间为 3.75%-4%，而可能也是受到了前几天（10月2日）非农数据的影响（新增非农就业人数录得 2.9 万人、远低于市场预期的 9 万人，失业率则从 8 月的 4.1% 上升到了 4.2%），目前链上押注对于美联储 10 月份再次加息的概率已降至18%。如下图所示。

10 月 31 日，MT GOX（门头沟）将再一次迎来最终的还款截止日期，目前这家已经倒闭的交易所其托管地址仍持有约 34,000 枚比特币。不过按照目前的情况来看，还款的截止日期可能会再次延期，而且这个规模的数量对于当前比特币的流动性体量影响应该也不会太大，除非出现那种集中的极端抛售。

另外，现货比特币 ETF 的资金流入/流出方面，上个月（9月）净流入的资金规模达 26.5 亿美元，但从最新的流入数据来看，目前的资金流入速度似乎已经变缓，平均的日净流入量已经从上个月的 8.8 亿美元降到了目前的约 9600 万美元。如下图所示。

还有，下个月（11月3日开始）就是美国的中期选举了，这个月的最后一两周，市场可能也会重点基于这一事件进行预期交易。如果按照历史来看，比特币过去在周期高点出现的第二年也经历过美国中期选举，分别是 2014 年、2018 年、2022 年，而对应的这几年的第四季度比特币都是以下跌收盘的，如下图所示，而至于历史会不会继续重演、或者说这次是不是不一样，我不知道，继续留给时间去验证吧。

回顾来看，一年的时间也许并不长，但一年又一年的累计下，我们同时也见证了无数人的来来和去去。

根据后台的历史留言数据来推测，关注话李话外的很多人估计都是从 2021 年的那轮牛市开始正式接触到这个领域的，而过去的两轮周期，我们确实也经历了很多，比如，我们挺过了 Luna 的崩盘、我们目睹了 FTX 的快速崩塌、我们目睹了 3AC 及 Celsius 机构的破产、我们经历了 DeFi 的爆发 、我们经历了所谓的 NFT 狂潮、我们曾以为元宇宙会改变世界、我们见证了美国总统推出自己的 Meme 币......我们也经历了比特币的一次又一次减半、我们等到了现货比特币 ETF 的正式通过、我们见证了比特币终于突破了 10 万美元的历史里程碑、我们眼看着华尔街终于走进加密市场、我们也经历了关税、地缘战争、通胀、加息以及一次又一次的影响市场流动性的重要事件......而如果在经历了诸如上面的所有这一切后，你现在还在市场里没有被淘汰，那么恭喜你，你至少已经见过了这个市场最疯狂的样子。

其实，在这个市场待久了，你会看到各种所谓的剧本，但市场永远不会按照大部分人预想或期望的那样发展，牛市不会永远持续，熊市也不会，这也就是市场逆人性的地方。超额的收益机会里面往往潜藏着同样夸张的风险，反之亦然。牛逼的机构也有可能一夜之间就倒闭，更别提我们普通的散户了，保住本金，不懂勿碰，不管面对的是赌场也好金融市场也罢，只要你还在桌上，那么故事就可以继续延续。赚到更多的钱，确实是一种能力和优势，但如果能够在市场里面活的足够久，这本身也是一种能力和优势。

文章的最后，再简单分享一个比较有趣的数据，上个月的时候 Henley & Partners 发布了一份《2026年加密财富报告》，根据该报告显示：目前全球加密货币持有者总数已达约7.42亿人（其中越3.71亿人持有比特币），其中，有 135,694 人持有价值超过100 万美元的加密资产（其中92,272人持有的是比特币）、有 290 人持有价值至少1亿美元的加密资产（其中151人仅持有比特币）。

本期（20261006）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。