ソラナのオンチェーンでのトークン化株の月間取引量が、たった今過ぎ去った9月に静かに44億ドルを突破し、史上最高値を更新しました。昨年の年央からすでに仕込まれていたこのカーブは、オンチェーン流動性の“色合い”が微妙に変化していることを示唆しています。これまで長年、投機的なトークンや高いボラティリティのテール資産に占拠されていた資金プールが、現実世界の株式マッピングを受け止めるために分岐し始めています。

取引の主力は依然として、RaydiumやOrcaのような、レールの上を走れているネイティブDEXに集中しています。表面上は取引規模が新高値を記録しているものの、流動性の分布を掘り下げると、実際の板の厚みはかなり薄いのが実情です。現在の資金フローの多くは、小口で分散したオンチェーン上のやり取りに留まっています。まとまった規模の資金が少し入ったり出たりするだけで、過度なスリッページによる摩擦が発生しやすく、流動性の分断がはっきりと見て取れます。

そのため、目下の繁栄はより一層、オンチェーン資産化に対する“ストレステスト”のように見えます。次に相場を本当に決めるのは、プロのマーケットメイク勢が参入して指値（板）の厚みを実体化できるかどうかです。十分な深さをもつマーケットメイク資金が沈殿してこなければ、既存の個人投資家が試しに回すような流通だけに頼る形になり、このトークン化株が支える流動性の想像力（期待余地）は、流動性摩擦の中であっという間に天井にぶつかりやすくなります。