ホルムズ海峡の原油輸出量は確かに戦前の水準に戻ってきましたが、原油価格は依然として100ドル以上で推移しています。なぜ供給が回復したのに、価格が下がらないのかが多くの人には分かりません。

実は答えは供給側ではなく、輸送コストにあります。いまタンカーの運賃は以前の10倍以上に跳ね上がっており、さらに上昇を続けています。つまり原油が産地から出たとしても、最終市場まで運ぶためのコストが大幅に増え、その結果として原油価格に反映されます。

これは典型的な「サプライチェーンのボトルネックによる価格設定」——生産できるかどうかではなく、運べるかどうか、あるいは運ぶのがあまりにも高すぎるかどうかが問題なのです。保険料、迂回コスト、船舶不足、地政学リスクの上乗せなどがすべて運賃に積み上がります。

こうした状況は歴史的にも珍しくありません。1990年代末のアジア通貨危機の後も、運航能力の逼迫や保険コストの急騰によって、OPECの生産量が十分であっても原油価格は高止まりしました。2008年に原油価格が147ドルまで上昇した際も、輸送や金融投機の要因が大きな比重を占めていました。

だからこそ、いまの原油価格を見るときは、生産量や在庫だけに注目せず、物流チェーン全体のコスト構造も見る必要があります。輸送コストが下がらない限り、原油価格が本当に落ち着くのは難しいのです。