暗号通貨市場の値動きは大きくない。トランプが大きく動き始めた。トランプは共和党が選挙に勝てば、1人当たり5000ドルの配当を支給すると約束し、総コストは約1.2兆ドル。慣性の思考で時にはアメリカ人の考えを理解するのも難しい。これって公開された賄賂ではないのか？本当に誰も彼を取り締まろうとしないのか？彼自身もここが生死存亡の局面だと分かっているはずなのに、皆さんはどう考えますか？老崔が最初に抱いた反応は、内部の対立が深刻で、勝算は高くない、というものだった。少なくとも老崔が、今後の相場の動きに対して自信を持てるようにすること。米国の30年国債利回りは2002年以来の高水準を更新。ビットコインは、二重のシグナルの綱引きに直面している。金は高値の4225ドル/オンスから下落し、4140ドル前後に戻った。米株と原油価格は同時に上昇。Visaのステーブルコイン連動カードの支払量は前年同期比で約200%増加。年間の支払規模は4010億〜5270億ドルと見込まれる。SECは1940年の法案ルールの改訂を検討しており、投資顧問が保管機関なしで直接ビットコインを保有できるようにする。

まず、これらのニュース面を読み解こう。30年国債の利回りの参考性は、そこまで強くはない。ポイントは、このタイムラインが面白いことだ。10年国債は2007年以来の高値を更新し、30年国債も2002年以来の高値を記録している。これらの2つの時点はいずれも金融危機の前に重なっている。その後に何が起きたかは、皆さん自身で見てみればいい。これはゴールドの値動きと同じだ。ゴールドがこのようなトレンドを描けるのは、「利上げ」と「利下げ」の綱引きがあるからだ。利上げはゴールドの流動性を縮め、利下げのシグナルはゴールドの優位性を拡大する。結局は雇用統計（非農）など短期的な影響があるだけで、作用としては大きくはない。続く2つのニュースは、どちらもブル相場を後押しする内容だ。ステーブルコインは取引規模を段階的に拡大しており、より多いのは国際貿易であって、日常消費ではない。法案ルールも、今後の明確な法案に向けた“布石”になっている。道は長いので、皆さんはこれをもって今後の値動きを推測しないでほしい。連休の近辺で買い（上昇目線）を見るのはいいかもしれないが、その後は慎重である必要がある。

相場が混乱すると、いつも多くの友人が自分を疑い始める。老崔も、その気持ちはよく理解している。金融市場でいえば、これは極めて息苦しい市場だ。現段階の値動きには、追い風要因もあるが、逆風要因も同様に存在する。大きな環境が与える体感は人によって違う。皆がみな景気後退を語っているが、今年の外貿のデータフィードバックも結局のところ悪くはない。エネルギーやゴールドを扱う皆さんの中には、さらには老Aを含めても、全体としては上向きの態勢が保たれている。低位の製造業やサービス業は確かにある程度の打撃を受けているし、ここ十年ほどと比べれば、多くのルールはリセットされてしまった。まさにこの混乱を前提にしながら、秩序もこっそりと生まれている。例えば、最新のステーブルコインの決済体系が構築されつつあることだ。これは前の段落で予想した「年あたりの決済規模」で、4010〜5270億米ドル程度になる見込み。ステーブルコインの道のりはまだ非常に長い。例えば個人の支払いと換金コストが高すぎるためで、より多くが銀行や税金に阻まれている。

皆さんは、これらの実際の収益が“基盤（維持）”の会社が回収しているだけだと思わないでほしい。ステーブルコインの収益は、ほぼ仮想通貨界隈とは無関係だ。この関連性が生まれるのは、より多くの個人が参加することで、それが反映される必要があるからだ。確かなデータでイランとロシアのエネルギー取引のうち、どれくらいの比率がステーブルコインを“担保（取引の駒）”として使っているかを示すものはないが、そうした割合が少ないとは考えにくい。半分の持ち分であってもおかしくない。個人としてどう介入するかは、今後の明確な法案が出てこそ、徹底的に実現できる。これは確かに大きな追い風だ。これ以前は、あらゆる衝撃であれ、その後の下落であれ、この方向の実現に向けた努力が積み上がってきた面がある。もし皆さんの投資がこの方向を“錨”にしているなら、老崔は昨年も話したとおり、仮に126000でビットコインを買ったとしても慌てる必要はない。将来、この水準を上回ることはほぼ確定だ。同時に、皆さんが中期のリスクを考えていて資金がそれほど潤沢でない場合、今回の下落リスクを回避することが非常に重要になる。そして皆さんに理解してほしいのは、金融危機が仮想通貨界隈へ与える影響は大きくならない、という点だ。なぜならこれは“取引の仕組み”であって、“商品”だけで語れる業界ではないからだ。

バーチャルな経済圏は、現実の論理で価格を付けにくい。皆さんが金融の分野でどんな流派で定義しようと、数字の経済には、皆さんの参考になる過去の実例がない。だから、この業界の価値がいかなる状況であっても、価格がどう変動するかは、すべて合理的な範囲にある。例えば老崔が年初に触れたことだが、いつも3〜4万（3-4W）や4〜5万（4-5W）を想定してしまう。でも老崔の見立ては6万（6W）で、ちょうど直近のブル相場のスタート地点付近に刺さっている。今回の下落では6万の関門を突き破ったとはいえ、そこからは大きく遠いわけではなく、だいたい57あたりで、リペア（戻り）の力も十分だ。こうした予測は、トランプの戦略、利下げサイクル、そして実際のアメリカの年金と資本の支えに基づいている。さらには巨大企業の持ち株の回転（乗り換え）も含められるだろう。グレイスケールのポジション支配能力はブラックロック（iShares/ベライド）には確実に及ばない。だからこそ、これらの資本と戦略の支えがあるのなら、さらに低いビットコインは現実の論理に合わず、戦略的な支えがない状態でこの水準まで落ちる可能性はゼロではないが、実際の支えがある以上、下に行って極端な状況になるのは非常に難しい。

中線のレベルでいっても、老崔は依然として弱気だが、皆さんが想像するような場所には向かわない。資本が動くときは数千億級の資金が購入されるし、アメリカの布石もあるため、この市場が短期で崩壊するようなことは起きにくい。とりわけステーブルコインは、クリプト市場の後押しがなくても、そのコアは依然としてコインの“通り道”に依存している。側面から言えば、これは一種の別様の裏付け（エンドース）ともいえる。ある出来事が起きたからといって、それを単純に善悪で分けられるわけではない。金融そのものが「相互に絡み合う」存在であり、互いの中に相手があるという構造だ。これが金融危機の本質でもある。ある業界の衰退は、必ずドミノ倒しのような連鎖効果を引き起こす。すべての金融会社の背後には、より上位の資本の支配から逃れられないし、崩れる最初の波になるのも、必ずテクノロジー企業だ。混乱しているのは金融業界そのものではなく、世界の勢力図・構図が変わることにある。仮想通貨界隈は長期的には良い発展傾向だが、中期のフィードバック、そして将来的に極めて高い確率で起こり得る金融危機も考慮する必要がある。金融危機が爆発すれば、仮想通貨界隈の動きがどうであれ、影響を受ける。

老崔まとめ：こんなに長々と話すのは久しぶりだ。直近の休暇期間、たくさんの友人が老崔と交流してくれた。交流を通じて得た感想は、「業界が皆さんに与える困惑」だ。126000の高値から計算すると、ビットコインは約1年もの間、失地を回復できていない。さらに老崔が直近で弱気を示したことで、皆さんは将来に対する極めて大きな不確実性を抱いてしまっているかもしれない。これは、老崔が皆さんへ不安を伝えたいという考えではない。仮想通貨界隈の未来は新興の業界であり、見通しは中期の一つの局面や、一場の金融危機だけで簡単に潰されるものではない。皆さん、悲観する必要はない。現時点のビットコインへの見立てでは、今後5年以内に20〜30万（20-30W）のレンジは十分に受け止められる。さらに先のことは、老崔には見えない。ステーブルコインと株式のトークン化には参考事例がないので、老崔もむやみに断言はできない。仮想通貨界隈にとって、全体の時価総額が10W億（=1兆?の意図）に達することは、想像の中の話ではない。ひとつの会社でも時価総額が5万億級に到達し得る。ましてや、未来の“業界”ならなおさらだ。老崔の構想では、ステーブルコインの取引が1年で5万億に届くのは、さほど難しくない範囲だ。今後考察すべきは、ステーブルコインがこれほどの取引規模に到達した場合、上場しているコインにはどんな影響があるのかという点だ。これは老崔が現在考えている問題である。考えることが少し多すぎたかもしれないが、皆さんはゆっくり消化してほしい。分からないことがあれば、直接老崔へDMしてもらって構わない。肝に銘じてほしいのは、連休は半分過ぎ、トレンドもやって来るということだ。