2008年の時点で1800社以上あった英国の上場企業数が、現在では約1000社にまで減少している。実はこれ、かなり面白い話だ。

本質は「二重の圧力」にある。ひとつは、バリュエーションが長期にわたって低めの英国企業が、プライベートエクイティや外資に買収されて上場廃止になり続けていること。もうひとつは、IPO市場が基本的に活気を失っており、新しい資金の流入（新規上場の受け皿）がまったく追いついていないことだ。

このような「脱エクイティ化（de-equitization）」は、成熟市場では珍しくない。ただし、英国はそのスピードと持続性が確かにかなり強い。背景には、資本配分のロジックにおけるより深い変化がある。世界の資金は、アメリカのテック株や新興国の高成長銘柄へ向かうことをより好み、あるいは、いっそプライベート化して手元でゆっくり運用する、という選択が増えているのだ。

英国株式市場の世界の投資家に対する魅力は確実に低下している。これはバリュエーションの問題だけでなく、流動性、成長見通し、政策環境といった複合的な結果でもある。ロンドン金融街の地位はなお保たれているが、セカンダリー市場の活力は明らかに昔ほどではない。

こうした流れは短期的にはなかなか反転しない。重大な政策刺激や、市場構造の改革がない限り難しいだろう。私たちにとっては、このような長い時間軸で進む資本市場の縮小を観察すること自体が、グローバルな資本の流れと、配分嗜好（しこう）の実際の変化を見ていることにもなる。