原油の供給は回復しつつあるが、ディーゼルのボトルネックは依然として解消されていない

🛢 ブレントは1バレル当たり102ドルを上回って週を終えた一方、WTIは前週金曜から約1.4%下落した。中東の原油輸出は紛争前水準のほぼ98%まで回復しており、実物の原油供給が徐々に正常化していることを示唆している。

⛽ 主要な懸念は精製と完成品にある。中東の精製能力は1日あたり約300万バレルが依然として稼働停止のままで、域内のディーゼル輸出は紛争前水準の約25%にとどまっている。ロシアも10月末までディーゼル輸出の制限を維持している。

📉 米国の留出油（ディスティレート）在庫は1億522万バレルで、5年平均を約14%下回っている。ディーゼルのクラックス（採算）は依然として非常に高い水準にあり、市場は原油そのものの不足よりも、精製製品の不足を織り込んでいることを示している。

🇨🇳 中国は10月のディーゼル、ガソリン、ジェット燃料の輸出を承認しておらず、国際市場への代替供給がさらに細っている。これとは逆に、欧州やその他のG7諸国は、市場の圧力を和らげるために緊急のディーゼル備蓄の活用を検討している。

🚢 ホルムズ海峡は、保険や海上輸送コストが高止まりしているため、引き続き海上で運ばれる原油にリスクプレミアムを織り込ませている。したがって、湾岸の原油輸出の回復は、エネルギーショックが終わったことを意味するわけではない。ボトルネックは、次第に精製能力、輸送、そしてディーゼルの入手可能性へとシフトしてきている。

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