$ENA は約5%下落しているが、主要なリスクは単に「10月5日に3.03Bトークンがアンロックされること」ではない。その供給のうち、実際に市場へ到達できる量がどれだけあるかだ。

#SEC の提出書類では、PIPE取引による約27.5億ENAに加え、Ethenaが拠出した2億8495万ENAが挙げられており、合計で約3.03Bとなる。ロックアップは10月5日に永久に免除される。しかし、アンロックされたからといって直ちに売られるわけではない。資金調達のセールには少なくとも5営業日の事前通知が必要で、#ethena Foundationには提案価格で買い付ける選択権がある。それでも、事前の書面による同意が別途必要になる。

つまりこれは二段階の出来事だ。まずヘッドラインとしての供給リスクへのポジショニング、次に実際の売却意図を裏付ける証拠。

トレーダーにとってより明確なシグナルは、アンロック後の価格と出来高だ。$ENA が、新たに移転可能になった供給にもかかわらず維持されるなら、ベア側のポジショニングは混み合っている可能性がある。出来高が拡大しつつ持続的な弱さが見られるなら、それは恐怖というよりディストリビューションに近いだろう。