9月の非農業部門の新規雇用者数はわずか2.9万人で、予想の9万人を大きく下回った。これに加え、過去データも同期間に連動して下方修正され、13.3万人となった。失業率はわずかに上昇し、4.2%に。労働市場の急速な冷え込みは、それまで高まっていた利上げ観測の神経を素早く打ち砕いた。米国債利回りは高水準からすぐに反落し、ドルは弱含み、ナスダックはリスク選好が回復する中で1.19%上昇し、日中の史上最高値を更新した。市場をまたぐ資金は迅速に、弱いデータを「引き締め政策の圧力を和らげるための安全弁」として読み替えた。

これまでリスク資産の上に重くのしかかっていた主要な障壁は、10年物米国債利回りが一時5.3%に迫ることで生じた流動性の吸い上げだった。雇用面での状況悪化に伴って利上げの見通しが後退すると、流動性の伝達メカニズムは上から下へと緩み、資金コスト見通しの低下は $BTC ほか暗号資産市場に貴重な息継ぎの余地をもたらした。

マクロ環境のムード転換は、いつも極めて速い。現在の相場はなお、利上げ観測の後退がもたらす恩恵を織り込んでいる。ただし今後、雇用データがさらに悪化すれば、市場が取引で重視する主軸は景気後退リスクへと移る可能性が高い。現時点で最も注視すべきアンカーは、米国債利回りが5%を下回った水準で、継続的に下落トレンドを形成できるかどうかだ。これは、リスク資産の流動性改善の“質”を左右する。