10月1日美国10年期国债收益率触及5.34%，2002年以来最高；三季度单季上行近90个基点，是本世纪最大季度涨幅。30年期5.64%，10年期实际收益率2.93%。
尴尬的是，$BTC 这三个月涨了约43%、$ETH 约71%——高利率杀死加密的老话这次没兑现，币价扛住了。
代价在别处。永续、基差交易、期权结构和抵押借贷的成本全被抬高：9月25日部分交易所未平仓合约下降14.3%，9月23日一小时内爆掉1.358亿美元多头，另一轮宏观冲击触发约5.68亿美元强平。靠溢价活着的比特币储备公司，不少股价已跌到或低于NAV。
我倾向于认为，这一轮的区别是币价扛住了、但围绕币价搭起来的杠杆结构没有——低利率时代真正终结的地方不是价格，是收益率产品。
一个具体的判断题：如果10年期一直停在5%附近不回落，受伤最重的会是储备公司、DeFi借贷，还是高杠杆永续？
尴尬的是，$BTC 这三个月涨了约43%、$ETH 约71%——高利率杀死加密的老话这次没兑现，币价扛住了。
代价在别处。永续、基差交易、期权结构和抵押借贷的成本全被抬高：9月25日部分交易所未平仓合约下降14.3%，9月23日一小时内爆掉1.358亿美元多头，另一轮宏观冲击触发约5.68亿美元强平。靠溢价活着的比特币储备公司，不少股价已跌到或低于NAV。
我倾向于认为，这一轮的区别是币价扛住了、但围绕币价搭起来的杠杆结构没有——低利率时代真正终结的地方不是价格，是收益率产品。
一个具体的判断题：如果10年期一直停在5%附近不回落，受伤最重的会是储备公司、DeFi借贷，还是高杠杆永续？