STANDARD CHARTEREDが「ENA 2 USD」の目標を設定：その根拠はどこから？
9月30日、スタンダード・チャータードは、2028年末までに「$ENA 」が2ドルに到達することを目標に掲げました。これは、USDeの規模が約49億ドルから400億ドルへと拡大するという予測に基づいています。主な論点は、USDeの成長が追加の収益を生み、それによってENAの買い戻しが可能になるという点です。
1. USDeの成長は、ENAの購買力に直結するのか？
- USDeの規模はエシェル（担保）として必要な資産量であり、Ethenaの収益ではありません。買い戻し（buyback）のキャッシュフローは、資産の利回り、コスト、そして収益のうちトークンに割り当てられる部分にも左右されます。USDeが増えても利回りが下がれば、ENAの購買力が同じだけ増えるとは限りません。
2. 買い戻しは自動ではない
- フィー・スイッチの仕組みは、最初のしきい値が「7.5億ドルのUSDe」で、報告書で示された「49億ドル」の水準より高くなっています。買い戻し向けの95%は、仕組みによりFoundationへ送られる「純収益（ネット収益）」のうちに適用されるもので、プロトコル全体の利回りの95%がそのまま買い戻しに回るわけではありません。仕組みを通過することと、実際に発生した買い取り量を分けて考える必要があります。
3. 買い戻しにもトレードオフがある
- Ethenaは、担保資産とヘッジ用のデリバティブ・ポジションを組み合わせることで、一定の利回りを生み出しますが、ファンディングは減少したり、マイナスに転じる可能性もあります。買い戻しのために追加で収益を充てることは、預け入れユーザーへの分配利回りや報酬プログラムのための取り分を減らすことにもつながり得ます。商品が魅力に欠ける場合、USDeの成長速度は鈍化し、その結果、ENAを買うための資金源にも逆の影響が及ぶ可能性があります。
9月30日、スタンダード・チャータードは、2028年末までに「$ENA 」が2ドルに到達することを目標に掲げました。これは、USDeの規模が約49億ドルから400億ドルへと拡大するという予測に基づいています。主な論点は、USDeの成長が追加の収益を生み、それによってENAの買い戻しが可能になるという点です。
1. USDeの成長は、ENAの購買力に直結するのか？
- USDeの規模はエシェル（担保）として必要な資産量であり、Ethenaの収益ではありません。買い戻し（buyback）のキャッシュフローは、資産の利回り、コスト、そして収益のうちトークンに割り当てられる部分にも左右されます。USDeが増えても利回りが下がれば、ENAの購買力が同じだけ増えるとは限りません。
2. 買い戻しは自動ではない
- フィー・スイッチの仕組みは、最初のしきい値が「7.5億ドルのUSDe」で、報告書で示された「49億ドル」の水準より高くなっています。買い戻し向けの95%は、仕組みによりFoundationへ送られる「純収益（ネット収益）」のうちに適用されるもので、プロトコル全体の利回りの95%がそのまま買い戻しに回るわけではありません。仕組みを通過することと、実際に発生した買い取り量を分けて考える必要があります。
3. 買い戻しにもトレードオフがある
- Ethenaは、担保資産とヘッジ用のデリバティブ・ポジションを組み合わせることで、一定の利回りを生み出しますが、ファンディングは減少したり、マイナスに転じる可能性もあります。買い戻しのために追加で収益を充てることは、預け入れユーザーへの分配利回りや報酬プログラムのための取り分を減らすことにもつながり得ます。商品が魅力に欠ける場合、USDeの成長速度は鈍化し、その結果、ENAを買うための資金源にも逆の影響が及ぶ可能性があります。
