文章来源：话李话外
前两天的时候（美东时间9月30日），美国公布了最新的 8 月份个人消费支出（PCE）通胀数据，整体 PCE 同比上涨3.4%（低于市场预期的3.7%）、环比上涨0.3%，核心 PCE 同比上涨 3.0%（低于市场预期的 3.3%）、环比上涨 0.2%（低于市场预期的0.3%）。
综合来看，最新的 PCE 数据对市场整体是偏利好的，因为实际公布的数据比之前市场的预期要温和一些，但这种利好估计也仅仅就是能够稍微缓解了市场对美联储进一步加息预期的担忧而已。
与此同时呢，美国 10 年期国债目前的收益率已经突破了 5.2% ，达到 2002 年以来的最高水平，如下图所示。而 2 年期国债收益率目前虽略有回落，但收益率也保持在了 4.8% 的位置。
不夸张地讲，相比较于比特币价格目前的相对“冷静”，债券市场可以用“疯狂”来形容。
10 年期美国国债主要代表的是全球长期资金的成本，而 2 年期美国国债收益率更是一种市场受美联储升/降息做出的反应，也就是说，当市场预期美联储会加息时，2 年期的收益率往往也将跟随走高（反之亦然）。换句话说就是，虽然目前 2 年期国债收益率略有回落，但依然维持在 4.8% 的相对高位，市场的预期依然是美联储年底前还会继续加息。
这就出现了比较有趣的想象，PCE 数据似乎在告诉我们通胀并没有变得更糟糕，而 2 年期国债收益率则同时告诉我们市场似乎并不相信美联储会放松警惕。而基于这个层面来看，我们不妨可以这么理解：PCE 低于预期对比特币这类风险资产是偏利好的，但 10 年期长端收益率的持续飙升又抵消了一部分的利好，比特币在短暂的波动后继续保持相对冷静的震荡似乎就比较好理解了。
这里额外补充一下，上面提到的 PCE 也只是我们比较关注的数据之一，在前面的文章中我们分享过，宏观经济角度来看，美国方面公布的PCE、NFP、 PPI 、CPI 和 FOMC 我们可以综合起来看，简单概括就是说，PCE 用来看通胀基线、NFP 用来看就业是否恶化（最新的非农数据北京时间今天晚上会公布、目前市场的预期是本次新增9万就业岗位、失业率预计维持在4.1%）、PPI 用来看物价指数、CPI 用来最后一次关键通胀验证，而 FOMC 会议则看美联储的最终表态，这些将会对全球市场产生直接的影响。
而目前这种状态对于比特币来说似乎并不是什么坏事，我们继续换个角度来思考的话也可以这么理解：比特币的价格能够继续保持稳定，也说明当前即便是 5.2% 的国债收益率创下了 24 年来的最高水平、也并没有完全吸走风险类资产的流动性。
继续扩展来讲就是，虽然目前债券 5.2% 的无风险高收益率很有吸引力，但还是有一些资金会选择比特币、AI 等这些更高风险类的资产，而只要这个基本面接下来还继续在，那么比特币就不会有太大的下行压力预期，因为有一部分资金会继续去押注比特币未来将有更高的增值空间，同理，也有一部分资金会继续去押注 AI 未来可以享受到更多的行业增值红利。
其实概括起来就一句话：我们还是应该更多去关注流动性的变化（诸如ETF资金的流入/流出），因为真正决定比特币接下来价格走势的，并不是我们平时在各大媒体报道里面看到的诸如美债 5.2% 这样的数字本身的高或低，而是在比如目前这样高的无风险高利率情况下，市场中还有多少资金愿意承受更高的风险而去选择押注比特币。
至于比特币的具体价格走势方面，在上一篇文章（9月24日）里面我们曾提到过：从技术面形态来看，向上的 8.7 万美元是目前一个比较重要的阻力位，如果接下来能够有效突破并站稳这个位置之上，那么真正的 FOMO 届时可能就会到来。而向下的话，就看能不能继续守住 8.2 万美元附近的这个位置了。
截至撰写本文时，比特币的价格为 8.68 万美元，也就是说，比特币当前阶段似乎再一次来到一个比较关键的转折点，即，继续向上或重新向下都是有一定概率的：
如果能够有效突破并站稳 8.7 万美元上方，那么就意味着行情有机会继续延续上涨，不排除我们很快就会看到 9 开头的比特币。
而如果突破失败后重新跌会到 8.2 万美元附近，那么就不排除会继续陷入震荡，且也不排除价格会进一步回落到 7.9 万美元附近（当然了，如果 7.9 万美元的位置也无法保住，那么下方其实还有包括 7.3 万美元、6.8 万美元、6 万美元附近的几个关键支撑位，甚至也不排除去重新测试 5.7 万美元的前低）。
至于上面这两种可能的价格走势，从目前的整体市场情绪来看，似乎第一种的概率明显是高于第二种的。
另外，从回报率角度来看，刚刚结束的第三季度（Q3）比特币的整体回报率为 42.71%，是历史上表现第二好的季度表现，仅次于 2017 年的 80.41%，如下图所示。
同时，第三季度现货比特币 ETF 也达到了 63.4 亿美元的净流入（第二季度则是约 50 亿美元净流出），而至于已经开启的第四季度是否还能够延续这种良好的趋势，我们继续拭目以待吧。
站在当前的时间维度下回顾来看，假如今年 6 月份的低点就是本轮熊市的底部，那么也就意味着这轮熊市比之前的熊市持续的时间维度更短了，跌幅也更小了。2017 年和 2021 年的熊市都持续了差不多一年的时间，而对应的最大跌幅分别是 84% 和 77%，而本轮熊市从 2025年10月的高点算起到今年的 6 月，则只持续了差不多 9 个月的时间，跌幅约为 52%。
虽然目前部分踏空的人依然还在等待四年周期规律下的理论底部，但也正如我们上面所言，从目前的市场情绪来看，价格再次跌至更低低点（即低于6月份的5.7 万美元）的可能性估计也只有20% 左右（仅为主观预估）。
而也正如我们在上一篇文章里面谈论到的：如果你没有 100% 的概率确定一件事情，那么就不应该用 100% 的仓位去赌这件事情，而是应该分散自己的仓位，比如用持续定投的方式把握可能机会的同时尽量降低自己的风险。
再说，我们交易一个标的不能仅仅只去看价格的高与低，而是需要同时基于不同的时间维度和空间维度下去考虑，再简单点儿说就是，不能因为你经历过了 5.7 万美元的价格，就认为 8.7 万美元的价格是贵的且不可接受的。也许吧，你再一次错过了最佳的时机，但这并不意味着就已经错失了所有的机会，我们应该始终学会向前看去寻找新的选择机会，而不是向后看始终沉迷于后悔中无法自拔。
所谓的后视镜交易只会让我们越陷越深，我们更应该关注的是未来的赔率问题而不是纠结过去的价格问题，也正如我们在前面系列文章里经常提到的：不要总想着能够始终买在最低点和卖在最高点，最重要的应该是基于个人的风险偏好计划好自己的交易，并交易好自己的计划。
既然已经错过了，那么不妨继续来问自己一个问题吧：几年后比特币的价格会比现在更高吗？
如果你的答案是肯定的，那么机会现在依然是摆在你面前的。
当然了，价格的走势从来都不是直线上涨或直线下跌的，过程中自然会充满各种诱惑、坎坷与波动，因此，如何合理计划好现货与杠杆仓位比例（杠杆不是不可以用，只是要结合自己的风险承受能力），如何合理规划好短期（设置好止盈止损）与长期仓位（分批进行）比例，这些都是需要认真考量的。如果市场上涨了 20% 就立刻让你产生了FOMO（害怕错过）情绪，回调了 20% 就立刻让你夜不能寐，那么都只能说明，你目前还没有完全掌控好自己的仓位。
本期（20261002）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。