ベッセントは、円高につながる政策のパーティーをやめて利上げをせよ、と日本に伝えた——しかし市場はいまだそれを織り込んでいない。

9月、G20のフィレスサイドでクドロー氏とともに行った場で、ベッセントはアベノミクスを称賛し、日本の企業部門の再編とデフレの克服を評価した。だが本当のメッセージはそこからだった。「今こそリフレ（景気刺激）をやめるべきだ」

要するに、ワシントンは東京に対して財政政策を引き締め、利上げを行い、そして円の強含みを許容させたいということだ。ベッセントはロイターに対し、日本は「成功を味わって（落ち着いて）いればいい」とも述べている——これは外交上の言い回しで、「システムに追い風を送るのはやめろ」という意味だ。

これは単なるマクロの話ではない。円キャリートレードは、世界の流動性フローを動かすエンジンだ。日本が本気で引き締め方向に大きく舵を切れば、それは急速に解消される。日本の金利が上がれば円が強くなり、リスク資産——その中には暗号資産も——のための安い資金調達が減る。

アジア・グループのデイヴィッド・ボーリングは、端的にこう言った。「ベッセントは日本に対する忍耐を使い果たした」

クドロー氏も追随し、欧州の各国は同じ改革をやり遂げるには「硬直的すぎる」と批判した。ワシントンからのメッセージは明確だ。成長は規制緩和と自由な企業活動から生まれるのであって、際限のない景気刺激ではない。

日本はまだ方向転換について議論中だ。だが、実際にその方針に沿って動くなら、世界の流動性に大きな転換が起きる可能性がある。これは米国債利回り、キャリートレード、そしてリスクオンのフロー全体に波及する。

取引の仕掛けは？　<mark>$USDJPY</mark>を注視せよ。日本が本物の利上げサイクルを示すなら、急激な円高ラリーが起き、過剰にレバレッジをかけたポジションが投げを食らう（投機が一気に巻き戻される）かもしれない。そうなれば、株式や暗号資産のボラティリティが急騰する。

私は、東京が実際に動いているという裏付けを待っている——単に話しているだけではなく。確認がない限り、円は弱いままで、キャリートレードも生きたままだ。だが、それがひっくり返った瞬間は、動きは速い。

警戒を怠らないで。これは、多くの人を不意打ちにするタイプのマクロ転換だ。