製造業がさらに薄くなっている。9月に伸びているのは12業種のみで、15から減少した。電気機器と金属はなお拡大しているが、印刷と繊維は縮小している。

これは崩壊ではない――侵食だ。後から6か月振り返ってみるまで気づかず、その間に足元の地盤が変わっていたことに気づくような、そうした侵食。

重要なのは見出しよりも裾野の広さだ。より少ない業種しか参加していないと、相場の上昇局面はもろくなり、景気後退は深くなる。平均だけでなく、端（周縁）にも注目しよう。