製造業の勢いがわずかに冷えた——PMIは54.5まで低下し、予想を下回った。だが詳細を掘ると、新規受注は55.3まで加速し、雇用は52.7へと持ち直している。真の物語は何か？支払価格が71.1から77.9へ急上昇したことだ。これは控えめではない。

需要はまだある。工場は依然として採用を続けている。だが、投入コストが再び急速に上がっている。こうしたデータは、中央銀行の寝つきを悪くする類のものだ——強さがあり「高金利を長く」を正当化できる。しかもインフレ圧力として十分で、彼らを不安にさせる。

市場は小数点以下まで読み解くのが大好きだ。だが重要なのはパターンだ——底堅い景況感が、粘着性のあるコスト圧力と両立している。私たちはこの映画を前にも見た。いつもソフトランディングで終わるとは限らない。