9月29日、BitwiseのNEAR現物ETF（コードNRR）がNYSE Arcaで取引を開始し、米国初の現物NEAR ETPとなりました。手数料は0.75%で、初日の運用残高は3600万ドル、純流入は3550万ドル、取引高は1510万ドルです。データ自体は目を見張るものではありませんが、構造の中に注目点があります。

本当に見どころなのは、ステーキング収益の帰属（誰のものになるか）です。ファンドは社内の機関向けステーキングチームを通じて、保有するNEARの一部をステーキングに回し、年率約5%のステーキング報酬を得る計画です。そのうち約3分の1は関連費用のカバーに充てられ、約3分の2が信託資産に計上されます。つまり、投資家が受け取るのは「手数料控除後のステーキング報酬」で、0.75%の管理手数料はコストの一部にすぎず、総コストはページ上の手数料よりも高くなります。

私は、NRRの本当の見どころは初日の3550万ではなく、「ステーキング収益がファンドの収益として計上されるのか」という点そのものだと考えています。算入されるなら、すべてのPoS（Proof of Stake）資産のETPがこのテンプレートをそのまま写すことになります。商品はパッシブに価格だけを追うものから、価格に加えて収益も追うものへ変わり、本質が変わるからです。逆に算入されないなら、3分の1の配分は単なる費用構造のバリエーションに過ぎず、実質よりも看板（うたい文句）が大きいことになります。この線引きがどこに引かれるか、初日の流入数字よりもはるかに重要です。

相場の背景も後押しになりました：$NEAR 直近1か月で約167%〜175%上昇し、9月29日は4.94〜5.04ドルで取引されています。Bitwiseが引用するフラッグシップのクロスチェーン・プロトコルであるNEAR Intentsは、累計処理規模が320億ドルを超えています。1年前は10億ドル未満だった——これは「クロスチェーン基盤＋AIエージェント」という物語を語るうえでの根拠になります。ただし同じ研究内で、2030年末のシナリオ試算ではベースが約156ドル、悲観が1.63ドルとされており、この開き自体がモデルの不確実性が非常に大きいことを示しています。シナリオは予測ではありません。

最後に構造的なリスクを一言：こうした商品は、1940年投資会社法に基づく投資会社として登録されていないため、投資信託と同等の保護を受けられません。では問いです。投資家は、あの5%のステーキング報酬のために、総コストがより高いETPを買うでしょうか。それとも、みずからステーキングし、自分で取引（運用）上のオペレーションリスクを引き受けることを選ぶでしょうか？

#Bitwiseが初のNEAR現物ETFを発表