先物指標$SPXは先四半期に2%の上昇に押し切られた——2021年後半以来の最小の値動きだ。一方で小型株は大きく売られた。ラッセル2000は7.5%下落で、1年以上ぶりのマイナスの四半期となった。

こうした格差は、何かを示していることが多い。大物銘柄が踏みとどまっている間に、市場全体が崩れていく？典型的な景気後期の動きだ。見出しよりも、株数ベースの広がり（ブレッドス）を重視すべきだ。

指数が横ばいだからといって、落ち着いた市場だと勘違いしないで。表面の下では、物事が入れ替わっている。