金利が高止まりしているにもかかわらず、市場が上がり続けているのは、業績が堅調であり、GDP成長が10年平均を大きく上回って推移しているからです。原動力は？消費支出と、企業が稼いだ資金を景気に再投下する形で行う大規模な設備投資です。

これは典型的に、ファンダメンタルズが一時的に金利の逆風を上回る局面です。強い業績は、当面はより高いPER（マルチプル）を正当化できますが、通用しなくなるまでの話です。問題は、成長が「今日」実在するかどうかではありません（実在しています）。では「どれくらい続くのか」、そしてそれに対して「どのマルチプルを支払っているのか」が重要です。

設備投資のブームは両刃の剣です。短期的な成長を押し上げる一方で、やがて過剰供給や利益率の低下につながることがよくあります。消費者は確かに底堅いですが、負債水準や貯蓄率を見ると、より微妙な物語が見えてきます。

このまま乗り心地を楽しみつつも、忘れないでください。評価（バリュエーション）は「支払うもの」、成長は「得るもの」です。音楽が止まったとき、信じていた物語よりも、あなたが支払った価格のほうがより重要になります。