戦略　また買った。9月21日から27日までの今週、同社は約1.43億ドルで約1,665枚の$BTC を購入（平均購入価格85,681ドル；話題の定義では執筆上1,666枚、両方の数字が正しく、差は開示のタイミングによる）し、保有枚数は847,666枚BTCまで増え、全ネットの供給量の4％以上を占めた。累計コストは約639.5億ドル、総合平均価格は約75,437ドル。

一般の人がこのニュースを見ると、最も記憶に残りやすいのは「また買った」という一文だろう。しかし、本当に注目すべきはお金がどこから来ているかだ。今回の暗号資産購入資金は、ATMを通じた店内増発――当週に普通株を約147万株売却し、純額で約2.46億ドルを得、そのうち1.43億ドルが手渡しでビットコインに換えられた。つまり会社は、株式を「通貨」として使っている。

私の見立てでは、この一連の増資（買い増し）のシグナルの価値は数量ではない。1,665枚は84.7万枚の保有残高に対する端数にすぎない。シグナルは、資金調達構造の切り替えにある。転換社債の枠がほぼ使い切られ、ATMに移ったということは、ビットコイン購入のペースが株価とプレミアム水準に直接連動し始めたことを意味する。プレミアムが高ければ、株を売ってコインに換えるのはかなり得だ。mNAVが1付近まで圧縮されれば、このフライホイールは即座に減速する――そして、それこそが過去2年間、バリュエーションを支えてきた中核の物語だ。

だから、一般ユーザーが実際にできるアクションは1つだけ：コイン価格だけを見ないで、毎週月曜の開示にある「増持のスピード」を見よう。スピードこそが、このフライホイールの回転数のメーターだ。

質問：もしMSTRのmNAVが1を下回ったら、あなたはそれでも株を発行して買い増しを続けることを支持するのか、それとも自社株の買い戻しに切り替えるべきだろうか？私は前者寄りだが、本当にその日が来たら改めて希薄化を計算し直す。

#Strategy増持1666枚BTC保有847666枚