📉 28億ドルの受動的な売り圧力――一通の指数ルールが、コインを抱える“巨頭”を直撃
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指数算出の大手MSCIは、StrategyやMetaplanetのような「暗号資産を保有する企業」を非事業会社として扱い、同社のグローバル指数から直接除外するつもりだ。ビットコイン政策研究所（BPI）は9月30日に文章を出して火花を散らし、刺さる一言を投げた――このルールは一体誰が書いたのか？🦖
事は突然起きたわけではない。MSCIはすでに2025年の時点で「デジタル資産準備会社」を除外することを検討していた。今年1月にはその件が批判されていったん棚上げになったが、8月3日により広い表現に言い換えて再浮上し、暗号を直接は名指しせず「非事業会社」という呼び方に変えた。ただしBPIはレポート『ウォール街に見えない委員会』の中でメタデータを掘り起こしている。――この諮問文書の元となるスライド原本には、「デジタル資産準備会社」専用の社内フォルダが存在していたのだ。表面上は言い換えても、刃は同じ。⚖️
MSCI自身のシミュレーション結果も明快だ。新しい方法によれば、StrategyとMetaplanetに加え、ウラン鉱山投資を行うYellow Cakeまでもが指数から外される。これは小さな話ではない。2025年にJ.P.モルガンが試算したところによると、Strategyが除外されれば、指数連動ファンドは売却を迫られ、同社だけで約28億ドルの資金流出につながる可能性がある。さらにそれより前には、機関投資家が「コインを抱える企業」セクター全体に対する受動的な売り圧力を、150億ドル規模と見積もったこともあった。💥
BPIは別の“ほころび”にも目を付けている。MSCIが判断に用いる「事業用資産」は、米国会計基準でも国際財務報告基準でも、標準的な勘定科目としては定義されていない。つまり、現金、投資、建設中の工事、戦略的持ち株をどう分類するかは、MSCIの一言次第なのである。今日暗号資産の準備会社がこの基準で裁かれたなら、明日には石炭鉱山や衛星ネットワーク――何年もかけて資金を燃やし、収益化まで時間がかかる“重い資産”の企業も、同じ危険にさらされる。
タイムラインはもう詰まっている。MSCIがフィードバックを受け付ける締切は9月30日で、結果は遅くとも10月16日に公表される。実際に変更するなら、11月の指数審査に並行して反映される。つまり、その間はすべての受動資金が「答え」を待つことになる。
私の見方：核心は「MSCIがビットコインを嫌っている」ことではない。受動的な指数には、そもそも“相談する”プロセスがないという点だ。指数が「会社として認めない」と言えば、数千億ドル規模の受動資金は機械的に売らなければならない。価格も基本面も関係ない。Strategyは847,666枚のビットコインを抱えており、指数に縛られた持ち分ほど、この値段交渉をしない投げ売りを恐れる。
これが初めてではなく、最後でもない。暗号資産が主流マネーの流通経路に入り込もうとするとき、価格決定権が必ずしも自分たちにあるとは限らず、姿の見えない数人の委員会の手に握られていることがある。
コメント欄で話そう：あなたはMSCIが本当に手を下すと思う？それとも、また一度“高く掲げて、軽く下ろす”だけになるのだろうか？
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指数算出の大手MSCIは、StrategyやMetaplanetのような「暗号資産を保有する企業」を非事業会社として扱い、同社のグローバル指数から直接除外するつもりだ。ビットコイン政策研究所（BPI）は9月30日に文章を出して火花を散らし、刺さる一言を投げた――このルールは一体誰が書いたのか？🦖
事は突然起きたわけではない。MSCIはすでに2025年の時点で「デジタル資産準備会社」を除外することを検討していた。今年1月にはその件が批判されていったん棚上げになったが、8月3日により広い表現に言い換えて再浮上し、暗号を直接は名指しせず「非事業会社」という呼び方に変えた。ただしBPIはレポート『ウォール街に見えない委員会』の中でメタデータを掘り起こしている。――この諮問文書の元となるスライド原本には、「デジタル資産準備会社」専用の社内フォルダが存在していたのだ。表面上は言い換えても、刃は同じ。⚖️
MSCI自身のシミュレーション結果も明快だ。新しい方法によれば、StrategyとMetaplanetに加え、ウラン鉱山投資を行うYellow Cakeまでもが指数から外される。これは小さな話ではない。2025年にJ.P.モルガンが試算したところによると、Strategyが除外されれば、指数連動ファンドは売却を迫られ、同社だけで約28億ドルの資金流出につながる可能性がある。さらにそれより前には、機関投資家が「コインを抱える企業」セクター全体に対する受動的な売り圧力を、150億ドル規模と見積もったこともあった。💥
BPIは別の“ほころび”にも目を付けている。MSCIが判断に用いる「事業用資産」は、米国会計基準でも国際財務報告基準でも、標準的な勘定科目としては定義されていない。つまり、現金、投資、建設中の工事、戦略的持ち株をどう分類するかは、MSCIの一言次第なのである。今日暗号資産の準備会社がこの基準で裁かれたなら、明日には石炭鉱山や衛星ネットワーク――何年もかけて資金を燃やし、収益化まで時間がかかる“重い資産”の企業も、同じ危険にさらされる。
タイムラインはもう詰まっている。MSCIがフィードバックを受け付ける締切は9月30日で、結果は遅くとも10月16日に公表される。実際に変更するなら、11月の指数審査に並行して反映される。つまり、その間はすべての受動資金が「答え」を待つことになる。
私の見方：核心は「MSCIがビットコインを嫌っている」ことではない。受動的な指数には、そもそも“相談する”プロセスがないという点だ。指数が「会社として認めない」と言えば、数千億ドル規模の受動資金は機械的に売らなければならない。価格も基本面も関係ない。Strategyは847,666枚のビットコインを抱えており、指数に縛られた持ち分ほど、この値段交渉をしない投げ売りを恐れる。
これが初めてではなく、最後でもない。暗号資産が主流マネーの流通経路に入り込もうとするとき、価格決定権が必ずしも自分たちにあるとは限らず、姿の見えない数人の委員会の手に握られていることがある。
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