1989年の悪名高いRJRナビスコによる敵対的買収劇の裏でその名を知られるKKRは、いまクレジット市場で警戒のベルを鳴らしている。

彼らの警告は？AIへの借り入れブームが、現実のリスクを生み出しているということだ。

複数のクレジット・サイクルを見てきた伝説的なPE（プライベート・エクイティ）企業が危険を示すのなら、注目する価値がある。企業はAIインフラ、データセンター、そして半導体の供給能力を賄うために次々と負債を積み増しているが、多くの場合、明確な収益化への道筋が示されていない。

これは「AIが過大評価されすぎている」という話ではない。問題はレバレッジ（てこ）だ。金利が高止まりし、売上が十分に早く立ち上がらないなら、これらの賭けの一部は手痛い結果につながり得る。

信用スプレッドはまだ大きくは拡大していないが、通常はそこから始まる—嵐の前の静けさだ。借りたお金が現実と交わったときに何が起きるのか、KKRは知っている。