なぜ「$MU 」がそれほどグリーンになっていないのか、私の最初の見立ては、Q4が依然として価格主導だったという点です。DRAMの売上が27%伸びた一方でビットは中位の1桁成長にとどまり、NANDは42%成長したものの、価格は~30%程度でした。そのため、市場はこれらの決算を、供給が追いつくと減速していく“ピーク”のようにまだ扱っているのです。

今四半期で変わったのは、経営陣が「それがそうならない可能性」をより明確にしてくれたことです。来年の生産の75%+がすでにコミットされており、SCAは2031年まで延び、マージンはQ1以降上昇しています。それでも、重要な新しいクリーンルームの増設は、2028年後半まで到着しない見通しのままです。

もしミクロンが、先々のEPSで約200ドルあたりを維持でき、市場が最終的に、その体制には6倍ではなく10倍に値すると判断するなら、突然、積極的なバリュエーション倍率を必要とせずに株価2,000ドルが見えてくる、ということになります。