カリクシー、ウォッシュトレードに関する疑義が高まる中で出来高報酬の終了を申請

KalshiはCFTCに対し、自社のボリューム・インセンティブ・プログラムを遅くとも10月13日より前には終了しないと伝えた。
一方、米商品先物取引委員会（CFTC）は、取引所で行われているほぼ同一のイーサリアム無期限取引について、50億ドル超を調査している。
Kalshiは何を停止するのか？
Kalshiは9月28日、米商品先物取引委員会に対し、同社がボリューム・インセンティブ・プログラムを終了する予定であると伝えた。このプログラムは、特定の市場における対象となる出来高の持分に応じて、固定の報酬プールから適格なトレーダーに支払いを行うもので、10月13日以降に、またはその日を含めて終了する。
カリクシはインセンティブ・プログラムを2023年2月にCFTCへ初めて登録し、3月から運用を開始した。プラットフォームは、このプログラムは同社の中央限度注文板における取引活動と流動性を引き上げる手段だと述べている。
CFTCへのカリクシの提出書類では、停止の理由は示されていない。
インセンティブ制度では、報酬は0.03ドルから0.97ドルで提示された取引にのみ適用され、無期限先物には適用されない。報酬期間は31日間のみで、イベント契約の支払いは、参加者1人あたり契約ごとに0.5セントまでに上限がある。
このプログラムを終了しても、カリクシがファイルに掲載しているすべてのインセンティブが消えるわけではない。CFTCのデータベースには、9月25日にカリクシが提出した「預託および取引報酬インセンティブ・プログラム」が別枠で掲載されており、現在は10日間の審査期間中だ。
なぜ、人々はカリクシでの取引が偽物だと考えているのですか？
9月22日に公表されたコインデスクのカリクシの公開取引記録の調査では、小さな規模の繰り返し取引サイズの集まりが、ビットコインおよびイーサの無期限市場における価値の半分以上を押し上げていたことが判明した。
イーサでは、5,499ドルから$2以内の取引が、コインデスクが9月17日から9月20日にかけてサンプルした1,350万ドルのうち770万ドル、つまり57%を占めた。ビットコインでも同様のパターンが見られ、繰り返し現れる2,500ドルと5,000ドルの取引がサンプルされた活動の54%を占めていた。
コインデスクは、取引は同じサイズの注文を繰り返し出すボットによって行われた可能性があると述べた。6月19日にさかのぼる当該パターンは、採取された46時間サンプルのうち43件で確認された。
ステルス・ネオラボの共同創業者である匿名のアナリスト、ベニ氏は、まずこのパターンに注目し、24時間のイーサ無期限取引量が約5億3900万ドル、未決済建玉（オープン・インタレスト）が約310万ドルであると指摘した。
その後、CFTCが取引を調査していると報じられた。約1か月間にわたり、繰り返されるサイズに紐づくイーサ無期限取引量は50億ドル超だった。
カリクシは9月22日のブログ投稿でウォッシュトレードの主張を全面的に退け、「ウォッシュトレードはカリクシでは発生しない」と同社は書いている。
同社は自己マッチングが機械的にブロックされており、協調したウォッシュトレードは禁止され監視されていると述べている。繰り返されるパターンは、自社のマーケットメイカーの取り決めによるものだと説明した。企業は、板に休眠（待機）するビッド／アスク注文を維持するための定額手数料を受け取っており、より高速な取引業者はそうした気配値を繰り返し打ち続けるという。
同社の広報担当エリザベス・ダイアナは9月23日時点で、CFTCはカリクシに連絡していないと述べた。また、こうした種類のパターンは流動性の対価を支払うプログラムでは普通だとして、同社は正式な審査が開かれているとは考えていないとも付け加えた。
注目すべき点として、コロンビア大学の昨年の調査では、過去3年間におけるポリマーケットの取引量のほぼ25%がウォッシュトレードだったと推定されている。もっとも、そのケースではポリマーケットが共謀したと非難されてはいなかった。
カリクシは400億ドルと評価されるのか？
疑惑にもかかわらず、9月はカリクシにとって記録上最大の月だった。The Blockのデータ・ダッシュボードによると、9月29日までの出来高は520億9800万ドルで、9月がまだ終わっていないにもかかわらず、8月に記録された386億6700万ドルをすでに上回る史上最高値だった。
7月、カリクシはカリクシ、ポリマーケット、ポリマーケット米国に記録された506億ドルのうち、約377億ドルを提供した。
カリクシはまた、約400億ドル近辺の評価額でおよそ10億ドルを調達するための先行的な協議も行っている。出資側ではセコイア・キャピタルとウェリントン・マネジメントがリードを見極めており、タイガー・グローバルやドラゴニアーも参加候補に挙がっている。
このような取引が成立すれば、カリクシが2026年5月のラウンド後に抱えていた220億ドルの評価額はおよそ倍になる。なお、キャシー・ウッドのARKインベストは一方で、現在ARKK、ARKW、ARKFの各ファンドを通じてカリクシへのエクスポージャーを保有していると述べた。
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