8月のPCEは予想よりも低めで着地しました。ヘッドラインは前年比3.4%で、7月と同水準ですが、市場予想の3.7%を下回っています。コアPCEは3.0%で、見込みの3.3%を大きく下回りました。

FRBはこれをよく注視しています。インフレが下振れサプライズとなれば、政策運営に余裕が生まれます。市場は概ねそれを好む傾向があります。

ただし、ポイントはここです。私たちはこの展開を以前にも経験しています。1カ月の数字だけでトレンドは決まりません。本当の論点は、この「3%近辺での粘着性」が新たな下限なのか、それとも本当に2%へ戻っていくのかです。

歴史が示すところでは、デスインフレの最後の1マイルが最も難しい。サービス分のインフレ、賃金の圧力、住宅コストなどは、財ほどは冷え込みません。そしてFRBもそれを理解しています。

ですので、今回の結果は確かに前向きです。ですが、安堵を勝利と取り違えないでください。