市場が多くの予想よりも高金利により耐えられている理由には、構造的な2つあります:

1) 強い名目GDP成長が、利益成長の継続を支えている
2) 企業の利息カバレッジ比率が歴史的高水準に近い状態を維持 — 金利の正常化にもかかわらず、債務返済コストは依然として管理可能だ

この状況はいつまでも続くわけではありません。成長が鈍化したり、借り換えサイクルに影響が出るほど高金利が十分に長く続いたりすると、計算は急速に変わります。しかし現時点では、企業のバランスシートは踏ん張っています。

本当の問いは、こうした利益成長のうち、どれだけが実際の事業運営上の改善なのか、それともインフレや金融工学によるものなのかです。そこが、持続可能な価値と景気循環的な価格付けを分けます。