現物ゴールドが1日で2.4%下落し、4,144米ドル/オンスへ。7週間ぶりの安値で、8月初め以来の最低水準となり、連続3週の下落に向かっています。同時にシルバーも約5%下落しました。

面白いのは、下落の理由が直感と逆だという点です。今回の中東情勢は金価格を押し上げるどころか、むしろ圧力になっています。紛争はブレント原油を100ドル超まで押し上げ、インフレ期待は高まり、米連邦準備制度（FRB）はハト派からタカ派へと転じ、10年米国債利回りは5.2%を上回りました。金は利息を生まないため、実質金利が高くなるほど保有の機会費用が大きくなります。そこで、先に積み上がっていた安全保障プレミアムは、利回りコストによってすぐに食い潰されてしまいます。地政学リスクが本当に金の安全資産としての性質を押し上げるのは、信用スプレッドの拡大や金融安定の毀損へと波及したときです。

一方で、買い需要は実はかなり強いです。世界金協（WGC）の調査では、中央銀行の45%が今後12カ月で金を追加購入する計画で、これは記録的な水準です。第2四半期の世界の中央銀行の純金購入量は289トンで前年比62%増。月平均の現物金購入は91トンで、2022年以前の17トンという過去平均を大きく上回っています。8月の世界現物ゴールドETFへの単月流入額は約180億米ドルで、過去2番目の大きさです。

ただし中央銀行が買っているのは価格ではなく、配分（ポジショニング）です。これにより評価の中心（バリュエーションの中枢）を押し上げ、下値を厚くすることはできますが、北米のETFの償還や先物の買い（ロング）ポジションの解消を止めることはできません。これらの資金は利率により敏感で、売却のスピードもより速いからです。

私の見立てでは、金の価格のアンカー（指標）が「金利」から「信用」へと移行しつつあります。長期ゾーンの米国債利回り上昇が、市場により財政および返済能力への懸念として解釈されるようになれば、金と利回りが同時に上昇することはもはや矛盾ではなくなります。もっとも、それには発火条件が必要で、先回りして取引するのは一種の賭けになります。

そこであなたの判断を聞きたいです。4,140〜4,150のこのレンジは、あなたの目には「配分のための窓」でしょうか。それとも下落の途中にある段階（足場）でしょうか？

#金は4144ドルまで下落