今週の米国上場企業 Strategy がまた1件の買い入れを発表しました。同社はビットコインを新たに 1666 枚追加購入したことで、同社が保有する $BTC の持ち分は 847,666 枚まで増えました。 同社は連続する複数の四半期にわたり、同じやり方で買い増ししていますが、その資金は営業キャッシュ・フローからではなく、転換社債と株式の増資（株式発行）で賄っています。つまり、このビットコインは他人から借りたお金で買ったものです。市場は毎回、それを買い支えの強材料として見ています。注目されているのは「まだどれだけ買えるか」だけ。でも私はむしろ「もう一方で、いつ買い増しを止めなければならなくなるのか」を計算したいです。 転換社債の転換価格、そして市場が引き続きその株を買いたがるかどうか——この3つがそろって初めて、同社の買いがどこまで続くかが決まります。84万枚を単一主体が買うとき、それは買い手が優位なのではなく、売り手が“強いられて”売る局面でもあります。 会社がビットコインを買うというこの物語は、まだ成り立つのでしょうか？あなたはこの84万枚を、堀（モート）のような強みだと思いますか？それとも頭上にぶら下がった“石”ですか？