債券市場が大きく脚本をひっくり返しました。

9か月前、トレーダーは2027年6月までに金利が100bp（ベーシスポイント）引き下げられると見込んでいました。ところが今は？さらに利上げを4回織り込んでいます――合計で225bpの大幅な振れです。

10年米国債利回りは、たった30日で約70bpも跳ね上がり、2002年6月以来の水準に達しました。そして決定打はこれ：トランプ政権からのコメントはゼロ。財務当局が介入を試みましたが失敗し、その後は沈黙したまま、長期金利が爆発的に上昇しています。

債券市場は、物価上昇率が7％超の環境に戻ったかのように動いています。つまり、FRBが50bpずつ段階的に利上げを始めるかもしれない、という見方です。

このペースは持続不可能です。何かが変わらなければなりません――インフレ期待が冷え込むのか、政策が変わるのか、それとも多くの人が想定するよりも厳しい局面を迎えることになるのか。