戦争は高くつく。自明に聞こえるが、市場は原油価格に執着する一方で、より大きな全体像を見落としがちだ。

マッコーリーのティエリー・ウィズマンは、あまり語られていない重要な点を指摘している。戦争の遂行には莫大なコストがかかるのだ。問題は原油価格が跳ね上がることだけではない。持続的な政府支出、サプライチェーンの混乱、そして生産的な用途からの資源配分の転換まで含まれる。

AIの設備投資（ビルドアウト）はインフレ要因だ。給付（エンタイトルメント）支出もインフレ要因である。そこに地政学的な対立が加われば、なおさらだ。

同じ方向へ押しやる3つの構造的な力がある。にもかかわらず、多くの投資家は依然として「インフレ率が2%へすぐ戻り、利下げが行われる」という前提で値付けしている。

いったん立ち止まって考えてみてほしい。前提（ベースライン）が単に変わっただけだとしたら？ 中央銀行が頑固だからではなく、経済の基盤となるコスト構造が根本的に変わったからこそ、「高止まりが長期化する」世界にいるのだとしたら？

前の戦争と戦うな。2010年代のプレイブックは、もう通用しないかもしれない。