住宅価格はまだ上昇しているが、その上げ幅はわずかだ。20都市指数は前年比+2.5%、全国指数は+1.9%。これは2021年のような二桁の派手な動きではない。市場が行き詰まり、ゆっくりと進む“遅いすり減り”のような状態だ——3%で借り換えた売り手は動かない。3%を求める買い手も買わない。

注目すべきは見出しの数字そのものではない。そこから見えるのは行動だ。住宅市場はクラッシュしているわけではなく、凍りついた状態になっている。供給が締め付けられているから価格がじわじわ上がるのであって、需要が猛威を振るっているからではない。皆が、誰かが先に“瞬きをする”のを待っている。

これは、金利が資産クラス全体の価格を付け直すときに起きることだ。市場は崩壊しない——ただ動きを止める。そしてその静けさの中に心理が見える。誤ったタイミングで売る側になりたくないし、ピークで買う側になりたくない。だから結果としてこうなる——勢いというより慣性のように感じる、控えめな上昇だ。