私はこのラウンドは一波のリパーチェイス（自社株買い）・ラリーだと思います。もっと直接に言うと、実際の収益が裏付けられたプロトコルで、キャッシュフローがトークンへプログラム化された形で還流することで、リパーチェイスがこのラウンドで最も定価化しやすい物語になる、ということです。

🧐たとえば今年、強めに動いたいくつかのプロジェクト：

UNI：プロトコル手数料を開放したことで、外部の検索者が手数料を受け取るには UNI をバーン（焼却）するしかありません

AAVE：収益主導のリパーチェイス。のちにより自動化されました

PUMP：約 50% の純収益を公開市場で買ってから焼却。累計で 4.6 億ドル超、約 17% の供給がバーンされています

RAY：2022 年から、約 12% の取引手数料を自動的に RAY を買ってから焼却しており、真にネットでデフレ（供給が純減）なのは数少ない例です

PONS：プロトコルの取り分の約 80% を TWAP でリパーチェイスしてバーン。供給はすでに約 29% 焼却されています
……

なので個人的には、このラウンドのリパーチェイスはデフォルトの資本回収（リターン）の手段になっていくと思いますが、最大のリスクもまた、リパーチェイスを“永遠に回り続ける装置”のように見なしてしまうことです。

そのため自分としては、この 3 つの要素を参考にします。単に「リパーチェイス」というラベルがあるかどうかだけは見ません：
① リパーチェイス額 / 流通時価総額は十分に大きいか；
② バーン（焼却）が、アンロック（解放）を本当に上回っているか；
③ 収益源は、再利用可能なものか。それとも一発のミーム・バブル（潮流）だけのものか。
$AAVE
$UNI
$PONS