#EarningsSeason
マイクロンは粗利率86%を達成できるのか――そしてそれがMU（？）にとって十分なのか？

僕が9月30日に予定されているマイクロンのFY2026第4四半期決算に向けて、最も注目しているのはそこです。

マイクロン自身のガイダンスはすでに非常に大きい内容です。売上高は500億ドル±10億ドル、粗利率はおよそ86%、そして非GAAP EPSは31±1ドル。

そして正直、86%は達成可能だと思います。

でも、おそらく本当の問いはそこではありません。

第3四半期ではすでに非GAAP粗利率84.9%を出しているので、86%への一歩が「突飛な飛躍」というわけではありません。より大きな問題は、その先で何が起きるかです。マイクロンは、第4四半期のマージン見通しが、価格上昇率の伸びが一定程度緩やかになることを前提にしていると述べています。

となると、FY2027の見通しが非常に重要になります。

マイクロンが第4四半期を上回ったとしても、今後の価格設定やマージン、あるいは供給（キャパシティ）について慎重なトーンが出た場合、市場は見出しの「上振れ」よりも、文末の内容に意識が向くかもしれません。

そしてもう一つ、興味深い点があります。マイクロンはすでにHBM4を主力顧客に向けて高ボリュームで出荷しており、HBM4Eの量産は2027年に見込まれています。さらに同社は、クリーンルームの能力を拡張して長期的な需要に備えるため、FY2027の四半期ごとの設備投資（capex）は第4四半期の水準を上回る見通しだともしています。

だから、ファンダメンタルズについては前向きに見ていますが、株価が自動的に追随することを前提にするのには、あまり安心できません。

本当の試金石は、こうしたマージンが持続可能な収益構造になっていくのか――それとも、メモリーサイクルの中での一時的な特異点に過ぎないのか、です。

それを数字の後に確認できるかが、僕の聞き所になります。

とはいえ、これが実際に何を変えるのか、まだうまく掴めていません。