アルトシーズンはまだ公式に始まっていないかもしれないが、トレーダーたちはローテーションを開始しつつあり、その数字は無視しづらくなってきている。
過去30日で、ミームコインのローンチパッド「PONS」は価格が350%以上急騰した。一方、DeFiではUniswapの「UNI」が110%以上上昇し、Arbitrumの「ARB」も150%超まで跳ね上がった。さらにAIに焦点を当てたNEARも約180%上昇した。
プライバシートークンのZcashは先週、過去最高値として1,600ドル超を記録した。さらにCoinMarketCapによると、ビットコインのレイヤー2トークン「LIT」やミームコインのローンチパッド・トークン「PUMP」も、この期間の最大の上昇銘柄の一角を占めている。
非常に異なるセクターにまたがるこれらの利益は、単一の明確な取引を示すものではありませんが、今回は多くのトレーダーが、裏にしっかりした事業上の根拠（ビジネスケース）のあるコインを見ていることを示唆しています。
ARB、UNI、JupiterのJUP、OndoのONDOのような大幅な値上がりを見て、Banklessのポッドキャスト司会者David Hoffmanは金曜日、それらに共通するのは「儲かるし、みんな収益（レベニュー）を生み出している」という点だと述べました。つまり、このラリーは投機ではなく効用によって動かされている可能性がある、という見方です。
先週の上位20銘柄の最大の値上がり組の中で、メメコインは2つしかありませんでした。直近1週間でリストに入っていたのは、Pudgy Penguinsだけです。
しかし、すべてがファンダメンタルズによるものではありません。1inchの共同創設者Sergej Kunzは、過去30日でメメコインが買い手の中で最も強い成長を示したことを指摘しています。一方で、DeFiプロトコル、プライバシートークン、AIプロジェクト、トークン化された資産も注目を集めている、と彼は述べています。
「これまでのパターンは“広さが先で深さは後”です」と同氏はMagazineに語り、より多くのウォレットがより幅広い種類のトークンを買っている一方で、一般的にはより少額での購入にとどまっているとしています。
「データに見られる慎重さは、選択的な参加というより大きなパターンに一致しています」と彼は言います。ユーザーは「オールインするのではなく、選択的に」参加しています。
では、このアルトシーズンは何が違うのだろうか？
市場はついに、ホフマンが示唆するような“実際の効用”のある資産へと、より見極めを行いながら資金配分するようになったのか？それとも、帽子の犬（ドッグ）や性的な含みを持つメメコインによってまたもや動かされるのだろうか？
まだ早いです。CoinMarketCapの公式インデックスがまだアルトシーズンに突入していないためです。現時点では100中64で、先週の48からは上がっているものの、公式な新シーズンを示す75の閾値にはまだ少し届いていません。
少数のコインが市場の大半を占めています。取引会社Talosのデータによると、現在の上位10のアルトコインは、アルトコイン市場全体の時価総額の約80%を占めており、2024年末の約70%から上昇しています。
ホフマンによれば、このラリーは収益を生み出すプロトコルによって牽引されています。出典：Bankless。
Talosの国際マーケット責任者であるSamar Senは、そのデータは「資本がロングテール全体へ広く回転するのではなく、より少数の資産に集中（クラスター化）している市場を示している」と語っています。
彼によると、Talosの9月のフロー・データでも「非常に強い買いに傾いた（買い優勢の）」状態が見て取れます。ほぼ毎日、買いが支配的だったということです。これは、2024年後半とは対照的で、その時期は買い手と売り手がより均等にマッチしており、選挙後のラリーではDOGE、ADA、HBARを含む複数のトークンでより幅広いアウトパフォーマンスが生まれていました。
実際に人々が買っているもの
Senによれば、最も好調なのは、収益を生み出すプロトコル、オンチェーンのパーペチュアル、DeFiプロジェクト（HYPE、LIT、UNI、MORPHOなど）といった特定のテーマの周辺です。
ZEC、NEAR、XMRのようなプライバシー関連資産もまた強い値動きを見せており、VVVやTAOを含むAIに隣接するトークンも並んで好調です。
Talosは、メメコインのローンチパッドを中心に、PUMPやPONSを含む活発な動きも観測しています。さらに、RobinhoodのエコシステムやUSELESSメメコインも好調です。
過去30日で最大の値上がり銘柄はPONSです。出典：CoinMarketCap
KunzのようにSenも、市場が「はるかに選別的になっている」と言います。
「投資家はアルトコインを“単一の広い取引”として扱うのではなく、特定の物語やエコシステムの周りに集中している」
トークン化された金やトークン化された株式も、より多くの買い手がついています。また、AIトークンも上昇しており、「ただし小さな土台（ベース）からの上昇です」とのことです。
とはいえ全体としては、投機から効用への“全面的な”シフトというより、競合する複数の物語がごちゃ混ぜになっている可能性が高いかもしれません。
そして今月初めにRobinhoodで、従来とは異なる取引ペアが爆発的に増えたことで、カテゴリ同士がどのように重なり始めているのが垣間見えました。トークン化された株式が、BONER/HIMSやSPACEHOOD/SPCXのようなマーケットペアリングを通じて、突然メメコインと取引されるようになっています。
そのような組み合わせの1つは、9月初旬の24時間取引高で$425 million超を生み出しました。
より本質的なアルトシーズンが起こり得る根拠
Curve FinanceおよびYield Basisの創設者であるMichael Egorovは、これまでのサイクルよりも、実際のユースケースや機関投資家の需要に関する注目が増えているのを感じている、と語っています。
「総合すると、実際に役に立つことをするプロトコルへの関心が今は増えていて、暗号を現実の金融活動とつなげられること、そしてそれを行動で証明できることが重要だと言えるでしょう」と彼は言います。
ステーブルコインはその一例だと彼は言います。特に、オンチェーンの外国為替やフィンテック用途での利用がそれに当たります。彼は「“最大の牽引力”は、暗号のインフラが実体経済と統合されていく流れだ」と考えています。
この需要がさらに伸びれば、仮想通貨インフラが仮想通貨の取引そのもの以外でも役立つようになり、このアルトシーズンに新しい買いの源泉をもたらす可能性があります――ただし大きな「もし」です。
では、実際にラリーを動かしているのは誰なのか？
Talosのデータによると、アルトコイン取引におけるディーラーの参加は、2024年末の約65%から9月には約32%へと低下しています。それでもフローは強い買いのトレンドを維持していました。
「それは、直近のアルトコイン・ラリーと比べて大きな違いです」とSenは言い、「そして、今回の動きでは流動性提供者やマーケットメーカーの役割が、これまでより小さいことを示唆しています」と続けています。
彼は同時に、アクセスがより簡単になったとも言います。かつては、RaydiumやOrcaのような分散型の取引所に直接やり取りする必要があったエクスポージャーが、今ではメインストリームのプラットフォーム経由で利用できるようになっています。彼は「参入のハードルが下がり、個人投資家の参加が広がる」と述べています。
プロのトレーダーもまた、今回の局面では資金の流れを追うためのツールが増えています。ウォレット追跡から、資本がウォレット、プロトコル、チェーン間でどこへ移動しているかを示すシグナルを提供し得るコピー取引まで、多様です。
Senによれば、それは、より幅広い個人投資家のアクセスと、プロのトレーダーが資本がどこで動いているのか（ウォレット、プロトコル、チェーンをまたいだ活動の所在）を見極めるための、より洗練された方法を組み合わせることになります。
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